A股2018三季报分析_软着陆式放缓_不乏结构性亮点_20页-2mb

A股2018三季报分析总结

核心内容概述

2018年A股三季报显示，整体盈利增速和净资产收益率（ROE）较中报有所下滑，主要受到净利率下降的影响。同时，不同板块和行业呈现出显著的分化趋势，部分行业盈利加速，而另一些行业则出现盈利减速。整体来看，市场呈现“软着陆式放缓”的特征，但结构性亮点仍存在。

主要观点

1. 盈利趋势与历史相似但波动更平缓

   • A股盈利趋势与2004-2005年类似，但受传统行业龙头市占率提升影响，盈利波动更为平滑。
   • 全A归母净利同比从中报的14.09%降至10.44%，非金融板块从22.23%降至16.65%。

2. ROE小幅下降

   • 全A ROE（TTM）从11.18%降至10.93%，主要由净利率和资产负债率下降导致。
   • 全A非金融ROE（TTM）从9.96%降至9.84%，主要受净利率和资产周转率拖累。

3. 净利率下滑原因

   • 资本市场波动及管理费用率（含研发费用）上升是净利率下滑的主要原因。
   • 期间费用率上升0.18个百分点，导致净利率下降。

4. 板块分化显著

   • 主板营收增速最低但归母净利增速最高，中小创营收和净利增速均放缓。
   • 100-500亿市值区间盈利增速最快，而50亿以下市值公司盈利同比大幅下滑。

5. 行业表现差异

   • 金融地产：银行业绩稳步提升，非银金融延续下行，地产维持高位。
   • 消费：可选消费和必需消费均受经济下行影响，但农林牧渔出现底部反转。
   • 制造业：分化显著，特高压和航空装备景气上行，而部分子行业如化工、机械设备表现不佳。
   • TMT：计算机盈利稳定，电子元件受益于涨价，传媒和通信行业盈利承压。
   • 周期：煤炭、钢铁、建材等受益于供给侧改革和需求端支撑，但需关注限产和地产投资变化。

关键信息

盈利加速行业（前五）

盈利减速行业（前五）

风险提示

• 美国贸易保护措施超预期：可能对出口导向型行业造成冲击。
• 通胀上行超预期：可能影响企业成本和盈利空间。

结构性亮点

• 特高压：受益于基建补短板政策，景气持续提升。
• 航空装备：营收和盈利增速显著提升，值得关注。
• 农林牧渔：呈现底部反转趋势，可能迎来业绩改善。
• 100-500亿市值公司：盈利增速最快，表现优于中小市值公司。

数据支撑

• 营收增速：主板回升，中小创放缓。
• 净利率变化：全A和非金融板块均出现下降，主要受管理费用率上升影响。
• ROE变化：全A和非金融板块均小幅下降，与净利率和资产周转率变化相关。

未来关注点

• 限产政策：对周期行业如煤炭、钢铁、建材的盈利有重要影响。
• 地产投资：房地产行业维持高位，但需关注后续变化。
• 特高压和航空装备：景气持续上行，或成为未来增长点。
• 计算机与电子元件：研发投入增加，可能推动未来盈利改善。