20181103-东吴证券-A股2018三季报分析_软着陆式放缓_不乏结构性亮点_20页_2mb

A股2018三季报分析总结

核心内容概述

2018年三季报显示，A股整体盈利增速和ROE较中报有所下滑，主要受到净利率下降影响。整体来看，A股及非金融板块的盈利趋势与2004-2005年类似，但波动更为平缓。与此同时，部分行业和板块表现突出，呈现出结构性亮点。

主要观点

1. 总体趋势

• 盈利增速：全A归母净利同比由14.09%降至10.44%，全A非金融由22.23%降至16.65%，均较中报回落。
• ROE：全A的ROE由11.18%降至10.93%，全A非金融由9.96%降至9.84%，均出现小幅下降。
• 净利率下滑原因：资本市场波动、管理费用率（含研发费用）上升是主要因素。

2. 分板块表现

• 主板：营收增速回升，但归母净利增速仍回落。
• 中小创：营收和净利存在背离，主板归母净利增速相对较高，中小创则相对较低。
• 市值区间：100-500亿市值区间盈利增速最快，50亿以下盈利同比大幅下滑。

3. 分行业表现

• 金融地产：银行业绩稳步提升，非银金融延续下行，地产维持高位。
• 消费：可选消费和必需消费业绩均回落，但农林牧渔板块呈现底部反转。
• 制造业：分化显著，特高压和航空装备景气改善。
• TMT：计算机和元件表现较好，但整体仍面临压力。
• 周期：业绩增速仍处高位，后续关注限产和地产投资影响。

关键信息

4.1 盈利加速行业

以下行业在2018三季报中盈利增速显著提升：

1. 农业综合Ⅱ：归母净利同比达510.28%
2. 林业Ⅱ：归母净利同比达257.26%
3. 其他休闲服务Ⅱ：归母净利同比达240.81%
4. 采掘服务：归母净利同比达158.75%
5. 橡胶：归母净利同比达85.54%

4.2 盈利减速行业

以下行业在2018三季报中盈利增速明显放缓：

1. 船舶制造Ⅱ：归母净利同比达-98.92%
2. 证券Ⅱ：归母净利同比达-34.78%
3. 电源设备：归母净利同比达-32.30%
4. 航空运输Ⅱ：归母净利同比达-31.46%
5. 光学光电子：归母净利同比达-27.73%

风险提示

• 美国贸易保护措施：可能对A股产生负面影响。
• 通胀上行：可能对盈利能力形成压力。

重点行业分析

3.1 金融地产

• 银行业：营收和归母净利增速稳步提升。
• 非银金融：证券、保险、多元金融归母净利增速均有所下滑。
• 地产：营收增速延续改善，归母净利增速仍处历史高位。

3.2 消费

• 可选消费：汽车、家电、白酒等板块营收和净利增速均出现回落。
• 必需消费：食品、医药、旅游等板块业绩改善，但三季度出现回落。
• 农业：农林牧渔板块营收和净利增速呈现底部反转，值得关注。

3.3 制造业

• 化工：整体盈利增速回落，橡胶、化学纤维表现较好。
• 电气设备：电机、电源设备增速回落，高低压设备改善。
• 机械设备：通用设备增速为负，金属制品增速显著提升。
• 国防军工：航空装备表现突出，航天装备和船舶制造增速回落。

3.4 TMT

• 计算机：营收增速稳定，但归母净利增速为负。
• 电子：元件行业归母净利增速提升，光学光电子增速下滑。
• 传媒：各子行业景气无显著改善。
• 通信：运营行业归母净利增速提升，设备行业大幅下滑。

3.5 周期

• 采掘：石油开采、煤炭开采等板块归母净利增速仍处高位。
• 建材：水泥制造、玻璃制造等板块增速放缓。
• 交通运输：航空运输、航运等板块增速下滑，需关注后续变化。

总结

2018年三季报显示，A股整体盈利增速放缓，但部分行业和板块表现良好，尤其是100-500亿市值区间和农业、林业、特高压、航空装备等。整体来看，盈利趋势与2004-2005年类似，但波动更小。建议关注盈利改善的行业，同时警惕外部风险如贸易保护和通胀上行对市场的影响。