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静待市场风格的微妙变化 ——行业比较双周报第二十六期总结

核心内容

本报告分析了2018年4月市场风格的微妙变化及行业配置建议，指出市场短期调整后有望进入筑底修复阶段，结构性行情仍是主基调。重点分析了政策环境、外资流动、中观数据、行业估值变化等，为投资者提供参考。

主要观点

• 市场观点：近期国内政策偏积极，缓解了外部扰动担忧，市场可能进入筑底修复阶段。建议关注中美谈判结果及MSCI资金流入对市场结构的影响。
• 行业配置：市场风格仍偏向成长，但周期价值板块的配置价值有所提升。
• 外资流动：北上资金持续流入，重点配置在食品饮料、家用电器、医药生物、非银金融等行业，流出集中在电子、交通运输、汽车等。
• 经济与盈利：经济预期有所修复，一季度数据平稳，行业分化格局仍存。
• 流动性改善：央行降准缓解了紧信用担忧，货币环境在二季度或成股市积极因素。

关键信息

市场焦点：海外资金加速布局A股

• 资金流向：近一个月以来，北上资金净流入约328亿元，流入较多的标的包括五粮液、海螺水泥、伊利股份、中国平安、贵州茅台、宝钢股份、格力电器等。
• 行业偏好：北上资金流入集中在食品饮料、家用电器、医药生物、非银金融等行业，流出集中在电子、交通运输、汽车等。

中观数据跟踪

上游行业

• 煤炭：动力煤价格稳中略升，库存下降但仍在高位。
• 原油：期货价格上升，库存持续下降。
• 有色：价格走势分化，铜价上涨，铝锌价格回落，库存变化亦不一。

中游行业

• 钢铁：钢价回升，钢材库存下降，高炉开工率持续回升。
• 水泥：价格整体上升，地区差异不大。
• 工程机械：3月产量回升，挖掘机和工业机器人销量增长。
• 电力：发电耗煤量增速放缓，全社会用电量略有下降。
• 化工：精细化工价格下降，无机化工价格上升，石油化工价格基本平稳。
• 交通运输：BDI、BCI大幅上升，航空运输客运量回升。

下游行业

• 房地产：商品房成交量回升，新开工面积增速上升，销售面积增速下降。
• 汽车：销量回升，SUV表现相对较好。
• 零售：社会消费品零售总额回升，部分细分品类增长。
• 白酒：产量回升，一线白酒价格高位趋稳，二线白酒价格略有上涨。
• 家电：空调销量大幅回升，其他家电销量稳定。
• 医药：维生素价格持续下降，中药价格稳中有升。
• 农产品：价格低位稳定，白小麦、黄玉米、大豆价格略有下降。
• 养殖：猪肉价格稳中有降，白条鸡和鸡蛋价格基本稳定。

行业估值数据跟踪

绝对估值

• 估值偏低：银行、建筑装饰、黑色金属、采掘、交通运输、房地产、非银金融。
• 估值偏高：计算机、通信、有色金属、餐饮旅游、食品饮料、电子元器件、医药生物。

相对估值（与4月13日相比）

• 估值上升较多：计算机、食品饮料、国防军工、交通运输。
• 估值下降较多：房地产、电子元器件、有色金属、建筑材料、家用电器。

历史相对估值

• 处于低位：轻工制造、黑色金属、传媒、农林牧渔、化工。
• 处于高位：食品饮料、家用电器、通信、计算机。

行业涨跌幅情况

• 涨幅靠前：计算机、钢铁、食品饮料等。
• 跌幅靠前：有色金属、电子、轻工制造、汽车、房地产等。

估值数据趋势

• 市盈率：传媒、农林牧渔、房地产、采掘处于历史相对低位，食品饮料、家用电器、通信处于历史相对高位。
• 市净率：综合行业、传媒、商业贸易、银行、采掘处于历史相对低位，家用电器、食品饮料、黑色金属、建筑材料处于历史相对高位。

结论

市场风格发生微妙变化，成长股仍具吸引力，但周期价值板块配置价值提升。行业估值分化明显，建议关注估值偏低、具备修复潜力的板块，如金融消费等，同时关注外资流动和中美谈判进展对市场的影响。