20180502-太平洋-17年_18Q1医药财报分析_增速提升_持续分化_28页_1mb

报告摘要

深度报告——17年&18Q1医药财报分析总结

核心内容概述

本报告对2017年及2018年第一季度医药行业的整体表现及细分板块进行了深入分析。数据显示，医药板块在2017年实现收入增长15%、扣非净利润增长14%，在2018Q1实现收入增长22%、扣非净利润增长32%，远超医药制造业整体增速。行业整体呈现加速增长趋势，但各细分领域存在显著分化，部分公司业绩表现优异，而部分公司则面临挑战。

主要观点

行业增长加速：2018年第一季度医药板块增长显著加速，主要受益于两票制的执行带来的“低开转高开”效应，以及招标放量和流感刺激带来的利润增长。
细分板块分化明显：医药行业内部存在明显的景气度差异，新型疫苗、医药创新、医疗服务等板块表现突出，而仿制药、商业配送等板块增长相对较慢。
现金流压力：商业板块在2017年和2018Q1均拖累整体经营性净现金流，预计后续有望逐步改善。
投资逻辑：建议关注“估值合理细分领域龙头”和“底部拐点型公司”，这些企业更具性价比和成长潜力。

关键信息

行业整体表现

2017年医药板块收入增长15%，扣非净利润增长14%（剔除原料药）。
2018Q1收入增长22%，扣非净利润增长32%（剔除原料药）。
医药制造业收入增长12.5%（2017年）、15.8%（2018Q1），利润总额增长17.8%、22.5%。
上市公司增长快于行业整体，显示出行业集中度提升的趋势。

细分板块分析

新型疫苗
- 智飞生物、康泰生物、长生生物、沃森生物等公司表现亮眼，收入和利润增速均显著提升。
- 疫苗业务持续放量，部分公司如智飞生物、康泰生物已实现净利润突破。
- 新品种如九价HPV、三代狂苗、13价肺炎等将为相关企业带来新的业绩增长点。
医药创新
- 恒瑞医药、复星医药、乐普医疗、贝达药业等公司表现稳健，部分企业如康弘药业、安科生物、通化东宝等受益于医保放量和适应症拓展。
- 医药创新板块受政策支持，创新药进入收获期，推动行业持续增长。
医疗服务
- 美年健康、爱尔眼科、通策医疗等公司表现优异，受益于政策鼓励、消费升级和企业扩张。
- 服务型公司如美年健康、爱尔眼科通过体外培育和并购实现业绩快速增长。
- 基因测序、第三方检验等细分领域增长显著，但整体估值偏高。
零售药店
- 益丰药房、老百姓、大参林、一心堂等公司表现良好，收入和利润增速均较高。
- 政策推动如“互联网+医疗健康”和两票制实施，加速行业集中度提升。
- 公司通过扩张和精细化管理提升盈利能力。
医药仿制
- 医药仿制板块整体表现良好，多数公司实现稳定增长。
- 部分公司如海思科、双鹭药业因政策影响出现利润下滑，但整体趋势向好。
- 医疗器械公司如安图生物、开立医疗、基蛋生物等受益于国产替代趋势，业绩增长显著。
医疗器械
- 医疗器械行业受益于国产替代加速，部分公司如乐普医疗、安图生物、开立医疗、基蛋生物等表现突出。
- 医疗器械行业整体增速较快，主要受益于政策支持和技术创新。