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军工行业月报总结（20180403）

核心内容概览

2018年3月，军工板块整体上涨6.77%，在28个子行业中排名第三。主要上涨动力来源于国防支出增长、军民融合政策推进、军工板块估值处于低位、海空军实战化训练加强以及军品订单采购次数增加等五方面因素。

主要观点

• 国防支出增长超预期：2018年中国国防支出预计增长8.1%，达到11069.51亿元人民币，为军队现代化建设提供保障。
• 军民融合政策推动：十九届中央军民融合发展委员会第一次全体会议召开，并通过多项促进军民融合发展的文件，推动军民融合走向深度发展。
• 军工板块估值处于历史低位：截至2018年2月28日，军工板块市盈率（TTM，剔除负值）为61倍，低于2010年以来的历史平均水平（68倍），具备反弹空间。
• 海空军实战化训练加强：近期我国海空军加强远海实战化训练，作战能力提升，未来对先进海空军武器装备需求加大。
• 军品订单采购次数明显增加：2018年一季度共发布74条采购公告，远超2015-2017年同期水平，显示军工行业需求端改善。

关键信息

市场表现

• 上证综指本月下跌2.78%，军工指数上涨6.77%，跑赢大盘。
• 2018年初至3月底，军工板块累计上涨0.20%。
• 月涨幅前五的个股为：爱乐达（+50.54%）、安达维尔（+35.79%）、景嘉微（+27.59%）、钢研高纳（+26.93%）、中直股份（+22.87%）。
• 月跌幅前五的个股为：中国船舶（-22.74%）、中船防务（-14.59%）、江苏国信（-6.44%）、中国重工（-5.24%）、新研股份（-2.21%）。

行业动态

• 国际动态：

  • 美军中央司令部进行作战调整，以应对未来挑战。
  • 日本将升级E-767预警机，印度公布未来十年军事技术需求。
  • 中国成功发射北斗三号卫星，显示在航天领域的进展。
  • 美国推进高超声速导弹研发，印度制造LCA战机，俄罗斯展示新型导弹。
  • 中国海军进行实战化演练，空军进行远海军事训练，提升作战能力。
  • 日本计划开发“多用途防御型航母”，可能搭载F-35B战斗机。

• 国内动态：

  • 中国国防预算增长8.1%，主要用于武器装备建设、改善训练条件等。
  • 国产航母建设持续推进，辽宁舰进入台湾海峡，引发关注。
  • 电磁轨道炮测试成功，新型防空导弹系统亮相，显示我军装备升级。
  • 北斗系统进入全球组网阶段，地基增强系统通过验收。
  • 军民融合政策推动，地方政府需加强信息沟通平台建设。
  • 军队改革持续推进，军费占GDP比例低于世界主要国家。

公司公告

• 中航电子：2017年实现营业收入70.23亿元，净利润5.42亿元，同比增长17.82%。
• 中航机电：2017年实现营业收入92.32亿元，同比增长8.45%，净利润同比减少0.71%。
• 中航飞机：2017年实现营业收入310.79亿元，同比增长18.98%，净利润同比增长14.10%。
• 合众思壮：2018年一季度净利润同比增长887.58%-927.08%。
• 中航电测：2018年一季度净利润同比增长20%-50%。
• 中国卫星：2017年实现营业收入73.85亿元，同比增长16.54%，净利润同比增长3%。
• 中航光电：2017年实现营业收入63.62亿元，净利润同比增长12.48%。
• 中直股份：2017年实现营业收入120.48亿元，净利润同比增长3.69%。
• 中航重机：获得可转换公司债券发行申请通过。
• 中国船舶：发布复牌公告，拟购买外高桥造船和中船澄西股权，但2017年净利润为负。

投资建议

• 建议关注航空装备企业及军民融合相关标的，如中直股份、中航飞机、中航机电、中航电子、航发动力、中航电测、中航光电、天银机电、方大化工及航新科技等。
• 重点关注“民参军”方向，同时兼顾“军转民”发展优质企业。

风险提示

• 政策执行不及预期：军民融合、军改等政策执行情况可能不达预期。
• 军工行业估值水平仍相对较高：尽管估值低于历史平均水平，但仍高于其他板块。

分析师信息

• 分析师：孙灿，证书编号：S1100517100001，联系方式：010-68595107，邮箱：suncan@cczq.com。
• 联系人：杨广，证书编号：S1100117120010，联系方式：010-66495651，邮箱：yangguang@cczq.com。

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总结

军工板块在2018年3月表现强势，上涨6.77%，主要受国防支出增长、军民融合政策推动、板块估值低位、海空军实战化训练加强及军品订单采购增加等因素影响。市场表现方面，军工指数跑赢大盘，航空、航天、地面兵装等子板块涨幅较大，船舶板块则出现下跌。国内方面，国防预算增长、新型武器装备测试成功、北斗系统进展显著，显示军工行业持续发展。国际动态方面，美军、俄、印等国家在军事科技方面有显著进展，同时美日韩等国家的军事活动也引发关注。公司层面，部分企业发布年报及公告，显示业绩改善及战略调整。建议投资者关注航空装备及军民融合相关标的，同时注意政策执行和估值水平等风险因素。