军工行业月报：板块持续上涨，关注一季报披露情况-20180403-川财证券-20页-1mb

军工行业月报总结（2018年4月3日）

核心内容概述

2018年3月，军工板块整体上涨6.77%，在28个子行业中排名第三。其中，航空、航天和地面兵装子板块涨幅较大，而船舶板块则下跌。板块上涨主要受以下五大因素推动：

1. 国防支出增长超预期：2018年中国国防支出预计增长8.1%，达到11069.51亿元，为军队现代化建设提供保障。
2. 军民融合政策出台：十九届中央军民融合发展委员会第一次全体会议召开，推动军民融合向纵深发展。
3. 军工板块估值处于历史低位：截至2018年2月28日，军工板块市盈率（TTM，剔除负值）为61倍，低于2010年以来的平均值68倍，具备反弹空间。
4. 海、空军加强实战化训练：海、空军近期加强远海实战化军事训练，提升作战能力，未来对先进海、空军武器装备需求将加大。
5. 军品订单采购次数明显增加：2018年一季度发布军事装备采购公告达74次，远超2015-2017年同期水平，显示军工行业需求端改善。

主要观点

• 板块表现：军工板块在3月表现优于大盘，尤其在航空、航天和地面兵装子板块表现突出。
• 政策推动：军民融合政策的出台和国防预算的增加，是军工板块上涨的重要驱动力。
• 估值修复预期：军工板块估值处于历史低位，具备反弹潜力，市场对其未来增长持乐观态度。
• 需求端改善：军品订单发布频率提升，表明军工行业需求端有明显改善，未来增长可期。
• 关注重点企业：建议关注航空装备企业及军民融合相关标的，如中直股份、中航飞机、中航机电、中航电子、航发动力、中航电测、中航光电、天银机电、方大化工、航新科技等。

关键信息

市场表现

• 上证综指：本月下跌2.78%
• 深证成指：本月上涨0.37%
• 创业板指：本月上涨8.37%
• 军工指数：本月上涨6.77%，在28个子行业中排名第三
• 个股表现：
  • 月涨幅前五：爱乐达（+50.54%）、安达维尔（+35.79%）、景嘉微（+27.59%）、钢研高纳（+26.93%）、中直股份（+22.87%）
  • 月跌幅前五：中国船舶（-22.74%）、中船防务（-14.59%）、江苏国信（-6.44%）、中国重工（-5.24%）、新研股份（-2.21%）

行业数据

• 军工板块估值：截至3月30日，整体法PE（TTM，剔除负值）为71倍，处于历史平均水平附近。
• 采购公告次数：2018年一季度发布74条采购公告，远高于2015-2017年同期水平。

行业动态

• 国际动态：
  • 美军中央司令部实施作战调整和再平衡。
  • 日本计划升级E-767预警机，印度公布未来十年军事技术需求。
  • 俄罗斯完成2017年武器出口主要任务，计划2018年继续努力。
  • 美国F-35后续升级成本可能大幅上升。
  • 中国海军在南海举行实战化演练，空军在宫古海峡和巴士海峡开展远海训练。
• 国内动态：
  • 国防部公布2018年国防预算增长8.1%，主要用于武器装备建设、训练条件改善、军队改革及官兵福利。
  • 北斗三号卫星进入全球组网密集发射阶段，中国在卫星导航系统上取得进展。
  • 中国成功发射高分一号02、03、04卫星和北斗三号卫星，展示在航天领域的实力。
  • 中国海军正在建造第六艘055型导弹驱逐舰，提升海军作战能力。
  • 中国电磁轨道炮测试取得进展，显示在先进武器研发方面的突破。

风险提示

1. 政策执行不及预期：军民融合及军改相关政策执行情况可能不如预期。
2. 军工行业估值相对较高：尽管估值低于历史平均水平，但相较于其他板块仍偏高。
3. 市场波动风险：军工行业受政策和国际局势影响较大，存在一定的市场波动风险。

分析师与联系方式

• 分析师：孙灿（证书编号：S1100517100001，电话：010-68595107，邮箱：suncan@cczq.com）
• 联系人：杨广（证书编号：S1100117120010，电话：010-66495651，邮箱：yangguang@cczq.com）

机构信息

• 川财研究所：
  • 北京：西城区平安里西大街28号中海国际中心15楼，100034
  • 上海：陆家嘴环路1000号恒生大厦11楼，200120
  • 深圳：福田区福华一路6号免税商务大厦21层，518000
  • 成都：中国（四川）自由贸易试验区成都市高新区交子大道177号中海国际中心B座17楼，610041

投资评级

• 证券投资评级：以6个月内证券的绝对收益为标准，30%以上为买入，15%-30%为增持，-15%-15%为中性，-15%以下为减持。
• 行业投资评级：以6个月内行业相对市场基准指数的收益为标准，30%以上为买入，15%-30%为增持，-15%-15%为中性，-15%以下为减持。

重要声明

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