> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 顺络电子（002138）投资总结 ## 核心内容概述 顺络电子是一家专注于电感器等电子元件研发、生产和销售的公司，近年来在智能硬件和汽车电子领域表现突出。公司主要产品包括TLVR电感，该产品在服务器电源模块、智能驾驶、BMS系统及电机电控等应用场景中具有重要价值。中邮证券研究所对顺络电子的未来发展前景持积极态度，给予“买入”评级，并预计公司未来三年将实现显著的营收与利润增长。 ## 主要观点 ### 1. **成本压力缓解，盈利修复可期** - 2026年第一季度，公司实现营业收入16.85亿元，同比增长15.34%，但环比略有下降。 - 毛利率为32.53%，同比下降4.03个百分点，环比下降3.80个百分点，主要受上游金属原材料价格上涨影响。 - 随着成本传导逐步落地，Q2毛利率压力有所缓解，预计未来盈利将逐步修复。 ### 2. **AI与车规业务带动核心产品增长** - AI与高性能计算推动CPU、GPU、ASIC芯片功耗与电流上升，TLVR电感作为解决供电电路问题的关键产品，其在服务器电源模块中的渗透率将持续提升。 - 公司已具备成熟的TLVR产品及定制化服务能力，多款电感实现规模化出货，可全面适配AI电源模块。 - 在汽车电子领域，公司持续拓展产品线，智能驾驶、BMS系统、电机电控等方向的新产品不断推出，产品组合的复合度显著提升。 ### 3. **盈利预测与财务指标** - 预计公司2026/2027/2028年营收分别为84/103/123亿元，归母净利润分别为13/17/21亿元。 - 毛利率预计稳定在36.6%-37.3%区间，净利率逐步提升，从15.1%增长至16.7%。 - ROE与ROIC均呈上升趋势，分别预计达到16.4%、17.5%、18.3%与12.3%、13.4%、14.4%。 - 市盈率（P/E）从43.93下降至21.81，市净率（P/B）从6.62下降至3.98，EV/EBITDA从15.83下降至7.99，反映公司估值逐步回归合理区间。 ### 4. **投资建议** - 中邮证券研究所维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力较大，具备较高的投资价值。 ## 关键信息 ### 1. **公司基本面** - **最新收盘价**：58.30元 - **总股本/流通股本**：8.06亿股 / 7.56亿股 - **总市值/流通市值**：470亿元 / 441亿元 - **52周内最高/最低价**：61.23元 / 25.99元 - **资产负债率**：44.2% - **市盈率**：44.85 - **第一大股东**：香港中央结算有限公司 ### 2. **财务预测** | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 6745 | 8423 | 10268 | 12314 | | 归母净利润（百万元） | 1021 | 1303 | 1652 | 2057 | | 每股收益（元/股） | 1.27 | 1.62 | 2.05 | 2.55 | | 市盈率（P/E） | 43.93 | 34.42 | 27.16 | 21.81 | | 市净率（P/B） | 6.62 | 5.65 | 4.76 | 3.98 | | EV/EBITDA | 15.83 | 11.55 | 9.72 | 7.99 | ### 3. **风险提示** - **技术迭代不及预期**：TLVR技术可能面临新技术替代风险。 - **市场竞争加剧**：电感器市场存在激烈竞争，公司需持续提升技术壁垒。 - **客户导入不及预期**：新产品在客户中的推广可能受阻，影响业绩增长。 ## 投资评级说明 中邮证券投资评级标准基于报告发布日后6个月内的相对市场表现，股票评级分为“买入”、“增持”、“中性”、“回避”四类，其中“买入”评级表示预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上。 ## 分析师声明 报告由中邮证券研究所分析师撰写，分析师承诺与所评价或推荐的证券无利害关系，数据来源于公开信息，结论独立、客观、公平，不受其他利益相关方影响。 ## 免责声明 本报告信息来源于公开资料，仅供参考，不构成投资建议。中邮证券不对因使用本报告内容而导致的损失承担责任，且保留对本声明的最终解释权。 ## 公司简介 中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，注册资本61.68亿元人民币，业务范围涵盖证券经纪、自营、投资咨询、资产管理等。截至2025年10月底，公司在全国设有58家分支机构，致力于为客户提供全方位证券投融资服务。 ## 中邮证券研究所联系方式 - **邮箱**：yanjiusuo@cnpsec.com - **北京**：北京市丰台区北甲地路2号院6甲1号，玺萌大厦南塔，邮编：100050 - **上海**：上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼，邮编：200000 - **深圳**：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼，邮编：518048