20220310-国金证券-扬农化工-600486.SH-业绩超预期_经营持续向上_4页_1mb

扬农化工 (600486.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

扬农化工近期获得“买入”评级，其2022年1-2月的业绩表现超预期，公司营业总收入约为35亿元，同比增长约50%，归属于上市公司股东的净利润约为5.6亿元，同比增长约100%。这表明公司在产品价格底部反转后，盈利能力显著增强。

主要观点

• 产品价格回升：2021年第三季度之后，农药产品价格开始回升，尽管近期有所回落，但整体仍高于2021年同期，显示出行业复苏趋势。
• 优嘉四期项目贡献：优嘉四期部分项目已投产，对2022年业绩起到积极贡献，提升了公司的生产能力与市场竞争力。
• 盈利改善：随着产品价格的上涨及产能释放，公司盈利持续改善，2022年预计实现归母净利润21.51亿元，同比增长74.51%。
• 估值合理：当前市值对应的PE为16.43X，较之前有所下降，反映出市场对公司未来增长的乐观预期。

关键信息

公司基本情况

• 总股本：3.10亿股
• 总市值：353.41亿元
• 年内股价最高最低：139.10元 / 103.27元
• 沪深300指数：4293
• 上证指数：3296

财务预测（人民币百万元）

业绩简评

• 2022年1-2月：营业收入和净利润均实现大幅增长，分别同比增长约50%和100%。
• 产品价格：杀虫剂和除草剂产品价格同比上涨，其中草甘膦成交均价上行，对业绩有明显支撑。
• 公司展望：长期成长逐步落地，未来盈利能力有望持续提升。

投资建议

• 评级：买入
• EPS预测：2022年EPS为6.943元，2023年为7.685元
• PE预测：2022年PE为16.43X，2023年PE为14.84X
• 修正预测：2021-2023年归母净利润分别为12.33亿元、21.51亿元和23.81亿元，分别同比增长-20.9%、17.5%和13.3%

风险提示

• 优嘉项目产能释放不及预期
• 农药产品价格下跌
• 农药需求下滑

比率分析

市场相关报告

• 评级分布：一周内、一月内、二月内、三月内、六月内均为“买入”。
• 评分：1.00，对应“买入”评级。

结论

扬农化工在2022年1-2月业绩表现超预期，受益于产品价格回升及优嘉四期项目投产，公司盈利能力持续改善。分析师认为公司长期成长可期，维持“买入”评级，但需关注优嘉项目产能释放、产品价格波动及市场需求变化等风险因素。