20240326-国联证券-扬农化工-600486.SH-业绩符合我们预期_农药景气有望改善向上_3页_314kb

报告摘要

扬农化工(600486)年报点评：业绩承压，农药景气周期反转迎机

📜 业绩概况
📅 2023年扬农化工实现营收115亿元（同比-27.4%），归母净利润157亿元（同比-12.8%），每股收益3.87元。公司拟10股派息8.8元。
📉 营收下滑主因农药行业景气低迷，全年原药/制剂销量增长（+104%、+24%），但价格大幅下滑（-295%、-35%），拖累业绩。

🌱 行业分析与展望

农药景气下行：2022Q4起渠道库存暴露，需求骤降，产品价格连跌。
✅ 行业预期：需求端具备韧性，库存逐步消化后，2024年内景气有望回升，联苯菊酯/草甘膦等行业龙头价格已初现回升趋势。

🛠️ 竞争优势与发展前景

菊酯与除草剂业务增长点：
- 杀虫剂市场因高蜂毒禁令限制，菊酯需求替代机遇显著，扬农作为菊酯全产业链龙头受益。
- 转基因品种获批，抗性作物种植加速，草甘膦、麦草畏等除草剂产品需求增长。
基建布局：
- 优创基地一期、优嘉五期等项目持续推进，2023年产能扩建如期推进，2024年新项目投产将进一步提升产能实力。

📈 投资与财务展望

盈利预测：
- 2024-2026年预估营收136/163/176亿元（CAGR 19%），归母净利润17/23/27亿元，EPS 4.21/5.73/6.55元/股。
- 目标价86元，维持“买入”评级，对应2024年PE 20倍。
风险因素
- 产能扩张慢于预期、农药需求持续疲软、环保与安全生产风险等。