> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 证券研究报告总结：扬农化工（600486） ## 核心内容概述 本报告为信达证券发布的【卓越推】行业周研究报告，重点推荐扬农化工（600486）作为当前最具投资价值的化工行业股票。报告从行业宏观背景、公司基本面及未来增长潜力等多角度分析，认为扬农化工将在未来3个月内显著跑赢市场，具备较高的投资价值。 --- ## 主要观点 ### 行业背景分析 1. **中美贸易战影响** - 美国对340亿美元中国产品加征25%关税，中国对大豆等产品征收反制关税，导致大豆及豆粕进口成本上升。 - 农业农村部召开研讨会，推动低蛋白日粮技术应用，减少豆粕依赖，提高蛋氨酸使用比例。 - 饲料中豆粕用量下降空间约3-4%，蛋氨酸消费量有望提升。 2. **饲料成本上升与禽肉消费增长** - 豆粕价格上涨将推升养殖户成本，进一步推高肉类价格。 - 在经济不景气背景下，消费者倾向于性价比更高的禽肉，叠加非洲猪瘟影响，禽肉需求增加，带动蛋氨酸需求。 --- ## 关键信息 ### 公司基本面分析 1. **农药业务量价齐升** - 公司主营杀虫剂、除草剂和杀菌剂，受供给侧改革和环保监管影响，行业落后产能出清，公司新产能释放。 - 优嘉二期项目投产后，杀虫剂和除草剂销量分别增长16.58%和69.64%。 - 产品价格维持高位，上半年毛利率增长5.55个百分点至31.19%。 2. **麦草畏与草甘膦业务前景** - 麦草畏产能达2.5万吨/年，受益于二代转基因作物推广，全球需求预计2019年将增至3.5~5.0万吨。 - 草甘膦行业已进入紧平衡状态，公司采用长协定价，有助于平滑价格波动，2018年草甘膦价格回升至2.70万元/吨。 3. **菊酯业务受益于行业趋势** - 杀虫剂业务以拟除虫菊酯为主，公司具备完整的产业链配套，成本优势明显。 - 受中间体短缺和醚醛反倾销影响，菊酯价格持续上涨，华东地区出厂价由15.5万元/吨上涨至30万元/吨。 4. **产业整合与布局** - 公司拟收购中化国际农化资产，包括中化作物和农研公司，增强下游销售能力及研发实力。 - 收购后预计增厚公司利润，进一步加速一体化布局。 --- ## 盈利预测与投资评级 - **盈利预测**：预计2018-2020年EPS分别为3.02元、3.57元和4.29元。 - **投资评级**：维持“买入”评级，认为公司未来3个月表现将显著优于市场。 --- ## 风险提示 1. 草甘膦开工率持续上升，可能影响价格。 2. 麦草畏抗性种子推广不达预期，可能限制需求增长。 3. 新业务消耗现金头寸，需关注资金链压力。 --- ## 研究团队简介 - **郭荆璞**：第十二届新财富石油化工行业最佳分析师第三名，覆盖能源化工领域，研究方向包括能源政策、油气、化工等。 - **李皓**：中国人民大学金融学硕士，信达证券化工行业分析师。 - **张燕生**：清华大学化工系高分子材料学士，北京大学金融学硕士，曾在中国化工集团工作，现为信达证券化工行业分析师。 --- ## 化工行业重点覆盖公司 | 公司简称 | 股票代码 | 公司简称 | 股票代码 | 公司简称 | 股票代码 | 公司简称 | 股票代码 | |------------|----------|------------|----------|------------|----------|------------|----------| | 盐湖股份 | 000792 | 芭田股份 | 002170 | 神马股份 | 600810 | 天科股份 | 600378 | | 烟台万华 | 600309 | 新纶科技 | 002341 | 云天化 | 600096 | 碧水源 | 300070 | | 华昌化工 | 002274 | 高盟新材 | 300200 | 沧州大化 | 600230 | 江山股份 | 600389 | | 扬农化工 | 600486 | 诺普信 | 002215 | S仪化 | 600871 | 风神股份 | 600469 | | 三聚环保 | 300072 | 上海家化 | 600315 | 中国化学 | 601117 | 中化国际 | 600500 | | 沈阳化工 | 000698 | 和邦股份 | 603077 | 新安股份 | 600596 | 硅宝科技 | 300019 | --- ## 机构销售联系人 | 区域 | 姓名 | 办公电话 | 手机 | 邮箱 | |------|------|----------|------|------| | 华北 | 袁泉 | 010-83252068 | 13671072405 | yuanq@cindasc.com | | 华北 | 张华 | 010-83252088 | 13691304086 | zhanghuac@cindasc.com | | 华北 | 巩婷婷 | 010-83252069 | 13811821399 | gongtingting@cindasc.com | | 华东 | 王莉本 | 021-61678580 | 18121125183 | wangliben@cindasc.com | | 华东 | 文襄琳 | 021-61678586 | 13681810356 | wenxianglin@cindasc.com | | 华东 | 洪辰 | 021-61678568 | 13818525553 | hongchen@cindasc.com | | 华南 | 袁泉 | 010-83252068 | 13671072405 | yuanq@cindasc.com | | 国际 | 唐蕾 | 010-83252046 | 18610350427 | tanglei@cindasc.com | --- ## 投资建议与评级说明 | 投资建议 | 股票投资评级 | 行业投资评级 | |----------|--------------|--------------| | 买入 | 股价相对强于基准20%以上 | 行业指数超越基准 | | 增持 | 股价相对强于基准5%～20% | 中性 | | 持有 | 股价相对基准波动在±5%之间 | 看淡 | | 卖出 | 股价相对弱于基准5%以下 | - | --- ## 免责声明 本报告由信达证券制作并发布，仅限签约客户使用，不面向公众。报告内容基于公开信息，不保证其准确性与完整性。投资决策需基于自身情况，信达证券不承担因使用本报告而产生的任何责任。