20240326-浙商证券-扬农化工-600486.SH-扬农化工年报点评_景气下行韧性凸显_四次创业接力成长_3页_646kb

扬农化工(600486)年报点评总结

业绩概况

• 2023年：公司营收同比下降27.41%，归母净利润同比下滑12.77%，但Q4单季度净利润同比增长31.09%。
• 降本增效：通过生产降耗和原材料价格下降，全年节支超1亿元，采购节支121亿元，助力盈利能力改善。
• 毛利率与净利率：2023年毛利率同比下降0.08个百分点至25.60%，净利率提升至13.65%，主要受益于降本措施。

产品与市场

• Q4价格下滑：主要产品草甘膦、联苯菊酯和功夫菊酯Q4价格环比持续下降，同比降幅超40%，24年初价格进一步承压。
• 行业展望：海外市场去库接近尾声，叠加公司新增产能逐步投产，预计2024年业绩有望企稳回升。

发展战略

1. 产能扩张：
   • 辽宁葫芦岛一期项目预计2024年投产，优嘉五期、优士技改项目同步推进，优化产品布局。
   • 借助先正达集团赋能，加速创制品种产业化。
2. 股权激励：
   • 目标激励期内23-25年扣非归母净利润分别不低于150.4亿（已达标）、173.0亿、198.9亿元，支撑长期发展。

财务预测与估值

• 盈利预测：
  • 2024-26年营收预计同比增速13.94%-11.33%，归母净利润同比增速139.6%-16.71%。
  • PE估值分别为12、10、9倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 产品价格超预期下滑、项目建设不及预期、安全生产风险等。