20240827-国联证券-扬农化工-600486.SH-农药景气低迷_短期业绩承压_6页

报告核心内容总结：扬农化工（600486）业绩短期承压，长期仍具成长潜力

业绩情况

1. 2024年上半年，扬农化工实现营业收入57亿元，同比下滑19%；归母净利润76亿元，同比下滑32%；扣非后归母净利润74亿元，同比下滑32%。业绩下滑主要受到农药行业景气度持续低迷、量价齐跌的影响。
2. 半年度原药销量约为5万吨，同比微降3%；原药均价665万元/吨，同比下降24%。
3. 二季度单看，营收同比下滑2%，环比下滑22%。

行业与公司展望

1. 农药景气低迷，但仍具长期韧性：短期业绩压力显著，但分析认为，农药行业的终端需求不弱，且全球分销渠道库存正在消化，有助于景气度的后期修复。
2. 出口数据改善，提振原药需求：2024年4-6月，中国农药出口额同比大幅提升，特别是农药制剂出口量增长54%，金额增长30%。这一趋势有望传导至原药需求端。
3. 公司积极扩张，提升竞争力：公司在葫芦岛地区推进优创基地等项目，提高生产能力和一体化优势，有望推动未来增长。

评级与目标

国联证券维持扬农化工“买入”评级，预计2024-2026年公司营收及净利润保持增长（预计增速虽有短暂下滑，但长期为正），并给出15倍PE的目标估值。

风险提示

需关注在建工程延迟、农药需求持续疲软、环保成本增加及安全生产事故风险等潜在不确定性。

核心数据

• 上半年营收57亿 → -19% YoY
• 上半年净利润76亿 → -32% YoY
• 2024年预计营收增速前低后高，长期CAGR约为10%
• 当前股价对应2024E PE约15倍