20180911-东兴证券-集成灶行业深度报告_踏平坎坷见通途_47页_3mb

集成灶行业深度报告总结

核心内容

集成灶行业历经17年发展，已从最初被质疑的“昙花一现”产品，演变为具有强大产品力和市场潜力的高增长厨电品类。第三代模块化集成灶凭借结构改进，实现了控烟、降噪、健康、空间利用率、操作便捷度等多方面的性能提升，成为传统烟灶的有力替代者。

主要观点

• 集成灶的核心优势在于近距离控油技术，使其油烟吸净率可达95%以上，部分品牌甚至达到99.96%。
• 与传统烟灶相比，集成灶在健康性、降噪、油烟分离、空间利用率、操作便捷度等方面表现更优。
• 集成灶具备功能模块化特性，可集成蒸箱、烤箱、洗碗机等多种厨电功能，满足消费者对多功能厨房的需求。
• 市场需求呈三级结构：基础需求来自烟灶市场整体扩张，刚需来自中小户型与开放式厨房场景，拓展需求来自模块化带来的厨电集成化趋势。

关键信息

市场表现

• 集成灶市场销量增速两年内均超50%，预计未来三年复合增长率近60%。
• 当前集成灶市场渗透率不足5%，但保守预测其渗透率将达30%，市场空间巨大。
• 2017年集成灶销售额达68亿元，占整体烟灶市场约9%。预计2018年销量可达168.8万台，同比增长67%。

市场需求

• 中小户型占比高，集成灶空间节约优势显著，节省约1/3厨房收纳空间。
• 开放式厨房兴起，集成灶成为最佳搭配产品，因高控烟能力满足其需求。
• 厨电整体市场复合增长率达9.7%，集成灶作为新兴品类成长性强。

产品结构

• 集成灶由吸油烟机、燃气灶、消毒柜、蒸箱、烤箱、洗碗机等模块组成，功能集成度高。
• 模块化设计提升安装、维修、清洁便利性，推动产品普及。

行业格局

• 一超多强格局形成，浙江美大为行业龙头，火星人、亿田、帅丰、森歌为“四小强”。
• 多家厨电龙头（如老板电器、美的）正加速布局集成灶市场，形成竞争格局。
• 品牌间技术与市场策略各异，如火星人聚焦线上，亿田专注高研发投入，帅丰强化安全与便捷性。

渠道与营销

• 线下销售仍为集成灶主要渠道，占比达80%，三四线城市为主要市场。
• 线上渠道增速快，预计未来将有显著增长，天猫等平台成为重要推广渠道。
• 体验店与广告投放成为市场教育关键手段，明星代言、高铁冠名等方式提升品牌知名度。

成本与盈利

• 集成灶主要原材料包括304/2B冷轧板、DC标准冷板、玻璃、铜、电机等，成本占比约85%。
• 原材料价格总体趋于稳定，部分（如玻璃）存在上涨风险，但整体有利于行业盈利改善。

投资策略

• 看好集成灶行业，认为其具备长期增长潜力。
• 推荐浙江美大，因其在产品力、品牌力、渠道布局等方面占据优势。
• 持续关注厨电龙头如老板电器，其入场可能带来市场格局变化。

风险提示

• 地产行业复苏不及预期，可能影响集成灶市场下沉。
• 市场导入进度不及预期，可能影响产品普及速度。

总结

集成灶凭借结构创新与功能集成，已形成对传统烟灶的替代优势，市场成长性显著。随着中小户型和开放式厨房需求的提升，以及嵌入式厨电市场的联动发展，集成灶正逐步成长为厨电市场的重要品类。行业格局逐渐清晰，龙头品牌与新入局者竞争激烈，市场潜力巨大。