家用电器行业：白电龙头长期竞争力强，建议继续配置-20181028-广发证券-24页-2mb

家用电器行业总结

核心内容

家用电器行业具有较强的刚需属性，行业格局良好，整体保持稳健增长，龙头公司具有长期竞争优势。报告建议继续配置白电与小家电龙头，重点推荐美的集团、格力电器、青岛海尔、苏泊尔。

主要观点

• 家电行业整体增长稳健，但部分细分领域如厨电和彩电受到房地产市场疲软和价格战的影响，增速放缓。
• 互联网品牌在彩电行业逆势增长，市场份额持续扩大。
• 厨电企业积极扩张新领域，如集成灶、净水器等，以减少对房地产的依赖。
• 白电企业如美的、海尔、格力、苏泊尔在市场表现和产品结构上均有优势，尤其在价格提升和市场占有率方面表现突出。
• 厨电和小家电行业在短期内面临挑战，但长期仍有较大的增长空间。
• 原材料价格波动、汇率波动、房地产低迷和行业竞争加剧是主要风险因素。

关键信息

行情回顾（2018.10.22—2018.10.26）

• 沪深300指数上涨1.2%。
• 家电板块整体表现疲弱，申万家电指数上涨0.2%，跑输市场1.0个百分点。
• 白电指数下跌0.2%，视听器材指数上涨4.4%。

行业动态

• 厨电行业：三季度业绩增速放缓，主要受房地产市场疲软影响，企业纷纷寻求新突破，如扩张至集成灶、净水器等新领域。
• 彩电行业：价格战激烈，互联网品牌表现突出，市场占比增长62.5%，合资品牌下降31.3%。
• 华星光电G11项目：获得LEED铂金级认证，代表全球最高绿色建筑标准，有助于提升公司形象和节能效益。

白电零售数据（2018年9月）

• 冰箱销量同比下滑16.1%，空调销量同比下滑12.2%，洗衣机销量同比下滑11.0%。
• 奥克斯空调、海尔冰洗表现较好，其中海尔洗衣机和冰箱同比下滑幅度较小。
• 各品类均价均有所提升，尤其是冰洗产品提价显著。

厨电零售数据（2018年9月）

• 油烟机、燃气灶、消毒柜销量同比分别下滑17.0%、14.5%、26.8%。
• 海尔燃气灶表现较好，单月零售额同比增长8.1%。
• 集成灶市场增长较快，美大、华帝、老板等企业积极布局。

厨房小家电数据（2018年9月）

• 多品类零售量同比下滑，但降幅收窄，搅拌机是唯一实现增长的品类。
• 各品类均价均有提升，尤其在豆浆机、电饭煲等传统品类。
• 九阳股份在豆浆机领域占据主导地位，市场份额达67.2%。

重点公司表现

重点报告回顾

• 美的集团：拟换股吸收合并小天鹅，实现强强整合，有助于提升市场竞争力和协同效应，预计未来三年归母净利分别为203.2亿、231.1亿、262.4亿，维持“买入”评级。
• 浙江美大：Q3收入增速放缓，但渠道布局持续加深，预计2018-2020年归母净利润分别为4.0亿、5.0亿、6.4亿，下调评级至“谨慎增持”。
• 华帝股份：Q3增速放缓，但盈利能力提升，预计2018-2020年归母净利润分别为6.9亿、8.4亿、10.0亿，维持“谨慎增持”评级。
• 九阳股份：Q3收入增速环比放缓，但归母净利增长较快，预计未来三年归母净利分别为7.4亿、8.0亿、9.2亿，维持“买入”评级。
• 苏泊尔：内销动力十足，收入保持良好增长，预计未来三年归母净利分别为16.1亿、18.9亿、22.0亿，维持“买入”评级。
• 老板电器：地产后周期下增长承压，但研发投入加大，预计未来三年归母净利分别为14.6亿、16.1亿、18.9亿，维持“谨慎增持”评级。

风险提示

• 并购方案不通过。
• 原材料价格大幅上涨。
• 汇率大幅波动。
• 行业需求趋弱。
• 市场竞争环境恶化。

行业趋势与展望

• 厨电和小家电行业虽短期面临挑战，但长期仍有较大的成长空间。
• 互联网品牌在彩电行业表现突出，未来有望持续增长。
• 厨电企业积极拓展新领域，如集成灶、净水器等，以增强竞争力。
• 白电企业通过产品提价和市场扩张，保持稳健增长。
• 企业通过研发和渠道优化，提升盈利能力，推动长期发展。

结论

整体来看，家用电器行业在刚需属性和行业格局的支持下保持稳健增长，白电和小家电龙头公司具有较强的长期竞争力，建议继续配置。同时，行业面临原材料价格波动、汇率变化和房地产市场疲软等风险，需关注相关企业的应对策略和市场表现。