20170903-广发证券-家用电器行业：龙头中报业绩靓丽，持续推荐_17页_1mb

报告摘要

家电行业2017年中报分析总结

核心内容

2017年中报显示，家电行业整体表现良好，龙头企业在业绩和盈利能力方面均实现了显著增长。尽管面临原材料价格上涨、人民币升值及地产销售增速放缓等外部压力，龙头公司凭借良好的行业格局和优秀的管理能力，仍能保持收入增长和盈利稳定。

主要观点

行业整体表现
- 2017年中报显示，家电公司整体业绩良好，龙头均实现较快增长。
- 7月份以来，原材料价格继续上涨、人民币升值、地产销售增速放缓对行业形成压力，但龙头公司仍表现出较强的抗压能力。
投资建议
- 维持家电行业“持有”评级，继续推荐白电龙头格力电器、美的集团、青岛海尔，以及小家电消费升级受益龙头苏泊尔、九阳股份、飞科电器。
- 厨电行业虽与地产有一定关联，但随着保有量提升，关联度逐渐降低，高端龙头市场份额持续增长，成长性可跨越地产周期。
公司表现分析
- 格力电器：空调行业高景气带动业绩超预期，收入增长显著，净利率稳中有升。
- 美的集团：收入增长靓丽，运营效率提升，线上渠道表现突出。
- 青岛海尔：收入和利润保持高增长，受益于GEA并表及国内市场高端化趋势。
- 苏泊尔：业绩稳健增长，拟收购WMF提升竞争力，实施股权激励计划。
- 新宝股份：中报超预期，但Q3面临压力，长期经营向好。
行业数据回顾（2017年7月）
- 冰箱：整体销量与去年同期基本持平，美的内外销增长较好，美菱外销增长较快。
- 洗衣机：内外销稳健增长，美的系外销增速亮眼，海尔、惠而浦系内销加速增长。
风险提示
- 原材料价格大幅上涨、人民币大幅升值、地产政策收紧、汇率波动、新业务拓展不及预期等。