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6月PMI数据点评总结：继续“多债券，空商品”

核心内容

2021年6月PMI数据继续验证内需下行、外需磨顶的逻辑，市场通胀预期回落，大宗商品价格走势对资本市场的主导作用减弱。分析师建议继续执行“多债券，空商品”的投资策略，因下半年经济下行压力可能增加，流动性收紧的可能性不大。

主要观点

• 制造业PMI：6月制造业PMI为50.9，连续两个月回落0.1个点，虽仍处于扩张区间，但景气度持续下行。
• 非制造业PMI：非制造业PMI为53.5，环比下降0.7个点，其中服务业PMI显著下滑2个点至52.3，主要受广深疫情影响。
• 经济动能：整体经济动能偏弱，内需下行趋势可能延续，企业生产意愿下降，库存增加，原材料采购意愿减弱。
• 外需情况：美欧日PMI显示外需已进入磨顶阶段，全球工业需求可能在1-2个月内见顶，除原油外，大宗商品价格存在下行压力。
• 通胀预期：PPI同比预期见顶回落，央行未提及通胀，市场对通胀的关注度下降。
• 投资建议：鉴于上述因素，继续推荐“多债券，空商品”的策略。

关键信息

1. PMI数据概述

• 制造业PMI：50.9，连续两个月回落0.1，仍在扩张区间。
• 非制造业PMI：53.5，环比下降0.7，其中建筑业PMI为60.1，服务业PMI为52.3。
• 生产与新订单：生产指数下降0.8至51.9，新订单指数小幅上升0.2至51.5，但新出口订单继续下行0.2至48.1。
• 进口分项：6月进口分项指数为49.7，大幅下降1.2个点，受盐田港疫情影响。

2. 大宗商品与资本市场的关系

• 大宗商品价格回落，PPI同比预期见顶，市场通胀交易情绪回落。
• 大宗商品与债券、股票的相反走势不再延续，建议继续“空商品，多债券”策略。

3. 外部环境分析

• 美欧日PMI：已基本进入磨顶阶段，其中日本PMI在4月见顶，欧元区制造业PMI两月持平，美国PMI上冲动能减弱。
• 全球工业需求：预计将在1-2个月内见顶，除原油外，大宗商品价格存在下行压力。

4. 风险提示

• 疫情超预期：广深等地疫情可能影响服务业修复进程，需关注疫情变化对经济的潜在冲击。

分析师简介

• 韦志超：首创证券首席经济学家，董事总经理，美国布朗大学经济学博士，曾在国泰君安证券、华夏基金及安信证券担任宏观负责人。
• 王蔚然：中国人民大学经济学硕士，曾就职于保险公司资产管理部，2021年3月加入首创证券研究发展部。

投资建议评级标准

• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-5%至5%
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
• 行业投资评级：
  • 看好：行业超越整体市场表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现

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