20220130-华安证券-1月PMI点评_弱现实不改强预期_4页_687kb

1月PMI点评总结

核心内容

2022年1月制造业PMI为50.1%，略低于预期，较前值回落0.2个百分点，但仍处于荣枯线以上。非制造业PMI为51.1%，较前值回落1.6个百分点，处于扩张区间但增速放缓。整体来看，1月经济扩张力度减弱，弱现实与强预期并存，需等待政策效果显现。

主要观点

制造业PMI分析

• 扩张力度减弱：1月制造业生产指数为50.9%，连续三个月高于荣枯线，但较前值回落0.5个百分点，显示生产扩张速度放缓。
• 需求疲软：新订单指数为49.3%，连续6个月低于荣枯线；新出口订单指数为48.4%，连续9个月低于荣枯线，显示内需弱于外需。
• 出口订单边际改善：尽管新出口订单仍处于收缩区间，但受益于运价高企和基数不高，短期出口仍有一定韧性。
• 价格压力上升：原材料购进价格和出厂价格分别回升8.3和5.4个百分点，重回扩张区间，预计PPI环比小幅为正，同比趋降但仍维持高位。
• 库存总体回落：原材料和产成品库存分别回落0.1和0.5个百分点，但上游黑色、有色等行业因节前备货库存上升。

非制造业PMI分析

• 扩张速度放缓：非制造业PMI为51.1%，连续5个月处于扩张区间，但为近5个月最低。
• 服务业景气回落：服务业PMI回落1.7个百分点至50.3%，与疫情反复和地产下行有关。
• 建筑业预期回升：建筑业PMI回落0.9个百分点至55.4%，但业务活动预期指数回升4.5个百分点至64.4%，显示节后可能好转。
• 地产销售恶化：30城地产销售环比和同比均恶化，显示地产景气回升仍需等待。

小微企业与就业情况

• 中小企业景气恶化：小型企业PMI连续9个月位于收缩区间，供需双弱，需求更差。
• 就业形势恶化：制造业、服务业、建筑业从业人员指数均回落，显示用工景气回落。

关键信息

• 稳增长预期较强：尽管1月经济扩张放缓，但政策支持力度大，预计后续经济将逐渐回升。
• 投资端发力：重点关注基建（“铁公基”、新基建）、高端制造业、保障房建设、旧改等领域的投资。
• 政策推动：地方两会提出众多促消费手段，包括稳定传统大宗消费、发展新消费业态、释放县乡潜力等。
• 风险提示：地产下行速度超预期、政策实施力度不及预期。

行业与公司评级

• 行业评级：
  • 增持：未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上；
  • 中性：未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；
  • 减持：未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上。
• 公司评级：
  • 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；
  • 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；
  • 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；
  • 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；
  • 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；
  • 无评级：因无法获取必要的资料或面临重大不确定性事件。

政策与市场展望

• 政策支持：中央经济工作会议和地方两会均强调扩大有效投资，推动重大基础设施建设。
• 短期策略：稳增长更多体现在投资端，包括基建、高端制造、保障房等。
• 长期趋势：2022年出口预计有韧性的下滑，需关注外需回落、疫情反复、人民币贬值等因素对出口的影响。

图表参考

• 图表1：制造业扩张速度放缓
• 图表2：成本压力有所加大
• 图表3：服务业景气回落
• 图表4：建筑业预期强，现实弱
• 图表5：民营中小企业景气度回落
• 图表6：用工景气回落

分析师信息

• 分析师：何宁，华安证券宏观首席分析师，中国社会科学院经济学博士（定向在读），华东师范大学经济学硕士。
• 研究助理：未提供具体信息。

重要声明

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