20210701-中国银河-6月PMI点评_制造业仍然回落_海外需求存在变数_5页

宏观点评报告总结（2021年7月1日）

核心内容概述

2021年6月，中国制造业PMI指数为 50.9%，较5月份下降 0.1%，仍保持在 50% 以上，表明制造业总体仍处于扩张区间，但增速放缓。服务业PMI为 52.3%，较5月份下降 2%，建筑业PMI保持高位 60.1%，显示行业扩张态势依然强劲。

主要观点与关键信息

1. 制造业PMI小幅回落

• 生产指数：6月生产指数为 51.9%，较上月回落 0.8%，属于生产淡季的正常表现，但整体仍处于平稳扩张区间。
• 新出口订单：新出口订单指数回落 0.2%，但回落速度放缓，显示出口需求有一定支撑。
• 产成品库存：产成品库存指数上行 0.6% 至 47.1%，去库存速度缓慢，反映市场需求不足。
• 生产与订单差距：生产与订单差距继续走低 0.4%，不利于未来生产上行。
• 出口企业表现：出口企业PMI走弱，但受疫情不确定性影响，出口回落速度有限。

2. 指标组合显示生产动力减弱

• 新订单指数：小幅上行 0.2% 至 51.5%，显示国内需求缓慢恢复。
• 生产与订单关系：虽然生产指数下滑，但新订单仍保持增长，说明企业对未来订单有一定信心。
• 原材料库存：原材料库存指数上行 0.3% 至 48%，企业加快采购，为下半年生产做准备。
• 原材料价格：6月原材料购进价格明显下行，缓解下游行业压力，但受碳中和政策影响，上游价格可能反复波动。

3. 下半年生产关注重点

• 海外订单变化：海外新订单仍减少，但下滑速度减缓，东南亚和印度疫情可能影响其生产，利好我国出口。
• 新兴市场表现：6月新兴市场国家生产指数普遍下行，5月美国消费环比增速为负，预示全球经济景气度可能在下半年转变。
• 中美经济同步下滑：中美经济下滑可能同时出现，影响全年生产需求复苏。
• 内部需求恢复：国内需求仍在缓慢上行，但能否拉动秋季生产仍需观察。

关键数据对比

分析师信息

• 分析师：许冬石
• 职位：宏观经济分析师
• 学历：英国邓迪大学金融学博士
• 从业经历：2010年11月加入中国银河证券研究部，主要从事数据预测工作
• 荣誉：2014年获第13届“远见杯”中国经济预测第一名，2015、2016年获第二名

评级体系

• 行业评级：

  • 推荐：行业指数超越基准指数平均回报 20% 及以上
  • 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报
  • 中性：行业指数与基准指数平均回报相当
  • 回避：行业指数低于基准指数平均回报 10% 及以上

• 公司评级：

  • 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报 20% 及以上
  • 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报 10% - 20%
  • 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当
  • 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报 10% 及以上

免责声明

本报告由中国银河证券股份有限公司提供，仅作参考，不构成投资建议。客户应自行判断，不承担因使用本报告而产生的损失责任。未经授权，不得转发、转载或传播本报告内容。

联系方式

• 中国银河证券股份有限公司研究院
• 地址：
  • 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
  • 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层
  • 北京丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦
• 网址：www.chinastock.com.cn

特别感谢

• 刘星琪