20250211-国盛证券-周大福-01929.HK-FY2025Q3零售降幅收窄_定价黄金销售优异_3页_759kb

周大福FY2025Q3业绩及分析

核心观点：
周大福（01929HK）发布了FY2025Q3业绩。集团旗下零售销售价值（RSV）同比下降142%，相比Q2降幅有所收窄。尽管消费环境波动及高金价影响珠宝销售，公司通过调整产品结构和优化店铺管理，仍保持了毛利率水平的提升。

主要情况：

• 内地市场： FY2025Q3内地RSV同比下降13%，相较于Q2的大幅下滑有所改善。直营门店同店销售下降161%，加盟门店同店销售下降123%，表明加盟模式在效率提升方面更具优势。
• 黄金产品表现： 定价黄金产品销售占比提升，高毛利率产品增长显著。尽管金价高企，但优质设计的黄金首饰需求稳健，成为销售亮点。
• 港澳及其他市场： RSV同比下降204%，但珠宝镶嵌类产品的同店销售增长337%，带动总体表现。
• 未来展望： 公司预计FY2025全年收入同比下降16%，归母净利润降幅收窄至5%左右。春节期间销售渠道有望回暖，推动销售恢复。

投资建议：
公司作为珠宝行业龙头，单店运营能力较强，产品设计与结构优化持续进行。维持“买入”评级，目标PE为12倍，预计FY2025归母净利润为6146亿港元。

风险提示： 黄金价格波动、竞争加剧、汇率变化等因素可能影响公司业绩。