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周大福公司点评：渠道质量优化与终端销售稳健增长

整体表现

• FY2024Q4及2024年1-3月：周大福珠宝首饰零售值（RSV）持续增长，分别为124%和124%，符合市场预期。其中，内地市场增长124%，港澳及其他市场增长128%，终端销售表现良好。

内地市场：店效爬坡与黄金驱动增长

• 渠道策略：
  • 直营同店销售下滑27%，加盟门店同店销售正增长。加盟门店RSV增长183%，主要受益于单店运营优化及少量净开店。
  • 公司谨慎拓展门店，2024年1-3月内地净关89家，净开143家，主要由于低效门店关闭及外部商业体经营问题。
• 产品表现：
  • 黄金首饰及产品表现突出，同店增长34%（受益于金价上涨和产品升级）。
  • 珠宝镶嵌、铂金及K金首饰同店销售下滑195%，拖累整体表现。

港澳及其他市场：游客复苏推动增长

• 市场表现：2024年1-3月港澳及其他市场RSV增长128%，其中港澳地区直营同店销售增长45%，受益于内地游客增加及促销活动。
• 公司积极布局港澳市场，期待游客复苏带来的持续增长。

公司展望与盈利预测

• 未来策略：2025年仍将采取谨慎开店策略，聚焦单店运营及渠道质量优化。
• 财务预测：预计2024年营收增长中双位数，净利润增长25%，对应17倍PE，维持“买入”评级。
• 风险提示：金价波动、市场竞争加剧及汇率风险可能影响业绩。

关键数据

• 毛利率：维持22%以上，黄金业务受益于金价上涨。
• 门店分布：截至2024年3月，全球拥有7548家门店，内地占主导地位。