20231012-国盛证券-周大福-01929.HK-聚焦单店运营_期待公司盈利质量提升_3页_282kb

ZSD 周大福公司分析总结（2023年10月12日公告）

• 整体表现：FY2024Q2公司收益营收增值值（RSV）同比增长58%，2023年7-9月RSV增长58%，整体符合预期。内地市场RSV同比增长0%，港澳及其他市场增长541%，显示市场分化。

• 内地市场分析：内地同店销售额和销量下滑，2023年7-9月直营同店销售同比降125%，销量降203%。主要原因包括高基数效应和宏观环境波动，其中珠宝镶嵌、铂金销售滑落更严重，黄金首饰因金价上涨和消费者偏好提升表现较好。

• 港澳市场分析：2023年7-9月港澳同店销售增长557%，销量增长52%，带动地区整体RSV增541%。此增长得益于内地赴港澳游客增加，提振客流量。

• 门店策略：全球总门店7599家，内地7458家。7-9月净开94家，全年开店计划放缓到300-400家，公司重心转向单店效率优化。

• 财务预测：FY2024预计营收增长167%，归母净利润增28%，维持买入评级，PE17倍。预计2024-2026年归母净利润为6889亿/8381亿/998亿港元，显示盈利质量改善和营收扩张潜力。

• 风险提示：潜在风险包括金价波动、市场竞争加剧和汇率变动，这些可能影响公司业绩。

• 投资建议：公司作为珠宝龙头，在渠道和产品优化中表现出优势，建议投资者关注其可持续经营能力。