20140912-安信证券-兴蓉环境-000598.SZ-把握一主多元下的发展机遇_18页_699kb

兴蓉投资（000598.SZ）深度分析总结

核心内容

兴蓉投资（000598.SZ）是一家以水务业务为主、环保业务为辅的综合环境服务商，其战略目标是实现从地方性水务运营商向全国性综合环保服务商的转变。公司通过“一主多元”战略，在地域和产业上实现多元化布局，目前在成都本地及全国多个地区拥有污水处理、供水和环保业务。

主要观点

1. 战略布局

• 地域布局：公司立足成都，逐步拓展至四川省其他地市及全国多个区域，如海南、兰州、银川、西安、深圳、巴中等。
• 产业布局：以水务为主，发展垃圾焚烧发电、垃圾渗滤液处理、污泥处理等环保产业，已具备2300立方米/日的垃圾渗滤液处理能力和400吨/日的污泥处理能力，2400吨/日的万兴垃圾焚烧发电项目正在推进中。

2. 水务业务

• 污水处理：公司目前在成都拥有130万吨/日的处理能力，30万吨/日的在建项目，以及20万吨/日的储备项目，预计未来污水处理能力将提升至449.1万吨/日。
• 供水业务：公司已拥有214.8万立方米/日的供水能力，未来规划供水能力达到280万吨/日，天府新区供水规划到2030年将达到549.9万吨/日，增长空间巨大。
• 外埠市场：公司在外埠市场拥有67.5万吨/日的污水处理能力，预计2014年新增13万吨/日，储备49.5万吨/日，未来有望实现翻倍增长。

3. 环保业务

• 垃圾焚烧发电：公司正在推进2400吨/日的万兴垃圾焚烧发电项目，预计2016年投产，未来成都市规划新增6座焚烧厂，处理能力达1200-2000吨/日。
• 垃圾渗滤液处理：公司已具备2300立方米/日的处理能力，业务收入逐年增长。
• 污泥处理：公司拥有400吨/日的处理能力，随着污水处理能力的提升，污泥处理需求将大幅增加，预计未来成都地区污泥处理需求将达1550吨/日。

关键信息

1. 财务预测

• EPS：预计2014-2016年分别为0.29元、0.34元和0.36元。
• PE：对应2014-2016年分别为19.1倍、16.4倍和15.3倍。
• 投资建议：公司被给予“买入-A”投资评级，6个月目标价7.25元。

2. 股东结构

• 控股股东为成都兴蓉集团，持股42.05%，实际控制人为成都市国资委。
• 兴蓉集团持有多个子公司，包括污水处理、污泥处置、垃圾焚烧发电等，为公司提供强有力的支持。

3. 合作与拓展

• 与都江堰政府合作：签订《合作意向书》，整合都江堰市水务资产，提升公司资产规模和盈利能力。
• 与日立工业设备技术合作：在水务投资运营、水处理设备制造、市场研究、直饮水、智能水系统等领域展开合作。
• 与美国JM Eagle集团合作：在自来水管道工程、管道材料及安装施工技术方面进行合作，提升技术实力和市场竞争力。

4. 资金筹措

• 公司通过发行债券、短期融资券等方式补充资金，2014年获得核准发行22亿元公司债券，首期发行11亿元，用于补充营运资金和优化债务结构。
• 截至2014年6月底，公司资产负债率为32.48%，仍有较大杠杆空间。

风险提示

• 项目进展低于预期
• 业务增速低于预期
• 地方政府支付能力低于预期

发展前景

公司未来成长空间广阔，水务和环保业务将共同成为驱动公司发展的“双轮”。随着成都市及天府新区供水、污水处理和垃圾处理需求的增加，公司有望实现持续增长。同时，公司通过多方合作和技术引进，不断提升业务能力和市场竞争力，为未来增长奠定基础。