> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 兴蓉环境(000598.SZ)总结 ## 核心内容 兴蓉环境发布2026年中报，业绩表现稳健，公司未来在水务和固废业务方面具备增长潜力。投资评级为“买入”，并维持对2026-2028年归母净利润的预测分别为21.09/22.73/24.52亿元，对应PE分别为10/9/9倍。 ## 主要观点 - **业绩表现**：2026H1公司实现营收43.88亿元（同比+4.67%），归母净利润10.21亿元（同比+4.74%），扣非归母净利润10.02亿元（同比+4.84%），Q2业绩增速环比提升，符合预期。 - **水务业务**：供水和污水处理业务盈利稳健，量价齐升逻辑清晰。上半年自来水供应收入同比微降1.66%，污水处理服务收入同比微降0.61%。公司持续推进多个再生水厂和供水项目，产能逐步释放。 - **固废业务**：垃圾焚烧发电收入同比显著增长27.53%，主要受益于成都万兴环保发电厂三期项目并网发电，环保板块整体收入同比增长17.29%，毛利率提升3.76pct。 - **资本开支与现金流**：2026H1在建工程期末余额大幅下降至53.43亿元，较年初减少44.1%，资本开支为14.56亿元，同比下降31.2%。投资活动现金流净额同比改善28.71%。 - **分红政策**：公司已于2026年7月完成25年度利润分配，派发现金约7.02亿元，分红比例达35%，较24年度提升7个百分点，未来有望逐步提升分红水平。 - **盈利预测**：公司预计2026-2028年归母净利润将分别达到21.09/22.73/24.52亿元，增速分别为5.20%/7.78%/7.86%。 - **估值水平**：当前PE为10倍，未来三年PE逐步下降至9倍，估值水平具备吸引力。 - **财务比率**：毛利率稳定在44%左右，净利率保持在22.4%以上，ROE维持在10%左右，经营现金流逐年增长，EV/EBITDA估值倍数逐步下降。 ## 关键信息 - **市场表现**：公司股价在2026年8月27日收盘为7.15元，年内最高为7.44元，最低为6.20元。 - **项目进展**：上半年多个供水和污水处理项目投入运行，包括成都市第六再生水厂二期、第八再生水厂二期、成都合作污水处理厂四期等。 - **调价预期**：成都市自来水价上一轮调整为2014年，未来具备调价预期；中心城区污水处理调价计划于2027年启动。 - **财务预测**：预计2026-2028年公司营业收入将分别达到96.48/104.55/110.33亿元，归母净利润分别为21.09/22.73/24.52亿元，每股收益分别为0.71/0.76/0.82元。 - **现金流状况**：经营性现金净流量逐年增长，2026年预计为41.07亿元，投资性现金净流量为-20.03亿元，筹资性现金净流量为-10.92亿元，整体现金流量净额为11.01亿元。 - **风险提示**：包括应收账款回收风险、污水处理量不及预期、售水量下滑风险等。 ## 附录：财务摘要 ### 资产负债表（单位：百万元） | 项目 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 货币资金 | 4,675 | 5,687 | 7,049 | 8,781 | | 应收票据及账款 | 4,279 | 4,813 | 5,502 | 5,988 | | 预付账款 | 50 | 58 | 67 | 74 | | 其他应收款 | 99 | 98 | 102 | 100 | | 存货 | 213 | 222 | 232 | 235 | | 其他流动资产 | 275 | 272 | 295 | 311 | | 流动资产总计 | 9,591 | 11,150 | 13,246 | 15,489 | | 长期股权投资 | 16 | 56 | 96 | 136 | | 固定资产 | 15,464 | 19,588 | 23,923 | 23,739 | | 在建工程 | 9,555 | 6,244 | 1,733 | 1,167 | | 无形资产 | 13,146 | 12,450 | 11,754 | 11,059 | | 长期待摊费用 | 51 | 45 | 25 | 23 | | 其他非流动资产 | 3,212 | 3,099 | 2,999 | 2,900 | | 非流动资产合计 | 41,445 | 41,482 | 40,530 | 39,023 | | 资产总计 | 51,036 | 52,632 | 53,777 | 54,512 | ### 利润表（单位：百万元） | 项目 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入 | 9,068 | 9,648 | 10,455 | 11,033 | | 营业成本 | 5,068 | 5,398 | 5,790 | 6,049 | | 税金及附加 | 228 | 270 | 308 | 331 | | 销售费用 | 225 | 280 | 324 | 353 | | 管理费用 | 574 | 617 | 680 | 728 | | 研发费用 | 41 | 46 | 60 | 52 | | 财务费用 | 401 | 387 | 379 | 355 | | 营业利润 | 2,444 | 2,553 | 2,795 | 3,031 | | 归母净利润 | 2,005 | 2,109 | 2,273 | 2,452 | | EPS | 0.67 | 0.71 | 0.76 | 0.82 | ### 现金流量表（单位：百万元） | 项目 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 经营性现金净流量 | 3,701 | 4,107 | 4,578 | 4,845 | | 投资性现金净流量 | -3,157 | -2,003 | -1,374 | -889 | | 筹资性现金净流量 | -198 | -1,092 | -1,843 | -2,224 | | 现金流量净额 | 345 | 1,012 | 1,361 | 1,732 | ### 主要财务比率 | 指标 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 毛利率 | 44.11% | 44.05% | 44.62% | 45.18% | | 净利率 | 22.70% | 22.45% | 22.33% | 22.82% | | ROE | 10.17% | 9.97% | 10.03% | 10.12% | | ROA | 3.93% | 4.01% | 4.23% | 4.50% | | P/E | 10.64 | 10.12 | 9.39 | 8.70 | | P/S | 2.35 | 2.21 | 2.04 | 1.93 | | P/B | 1.08 | 1.01 | 0.94 | 0.88 | | 股息率 | 3.29% | 3.66% | 4.05% | 4.54% | | EV/EBITDA | 7 | 6 | 5 | 5 |