20250506-群益证券-浪潮信息-000977.SZ-一季度营收高速增长_规模效应带动费用率持续降低_3页_367kb

浪潮信息（000977.SZ）2025年第一季度财报显示，公司实现营业收入4686亿元，同比增长165.3%；归母净利润463亿元，同比增加528%；扣非归母净利润427亿元，同比增幅达808%。业绩超预期主要受益于互联网厂商算力需求激增，AI服务器销售量提升。尽管Q1毛利率下降46.8个百分点至34.5%，但规模效应显著降低费用率：销售/管理/研发费用率分别为0.56%/0.32%/1.40%，同比减少0.98pct、0.42pct、2.24pct。经营性净现金流达580.3亿元，同比增幅265.5%。

头部互联网企业持续加大算力投资，推动行业高景气。腾讯2024年资本开支突破767亿元，其中AI研发投入达707亿元；阿里巴巴2024年Q4资本开支同比增长80%至318亿元，计划未来三年AI相关支出超3800亿元；字节2024年资本开支为800亿元，2025年预计增至1600亿元，其中900亿元用于AI算力采购。浪潮信息作为服务器龙头，凭借AI服务器及液冷服务器的市场领先优势，有望持续受益。

根据IDC数据，2023年浪潮信息服务器全球市占率第二、中国第一；液冷服务器市场销售额52亿美元，市场份额36.8%，出货量66万台，市场份额40.9%，均居中国首位。公司在AI领域深耕多年，技术布局覆盖算力、存储、互联等关键环节：发布支持千亿参数模型的元脑企智EPAI平台；联合英特尔推出可运行千亿参数大模型的通用服务器；推出分布式全闪存储AS13000G7应对大模型数据挑战；首发超级AI以太网交换机X400加速训练推理。

盈利预测方面，公司2025-2027年净利润分别为3430亿、4667亿、6245亿元，YOY增速分别为49.67%、36.07%、33.80%。对应EPS为2.33元/3.17元/4.24元，当前A股市盈率（P/E）为22倍/16倍/12倍。机构投资者持股比例达33%，一般法人持股占比38.5%，显示市场对其前景看好。

风险提示：1）传统服务器行业景气度下行；2）美国芯片供应政策调整可能影响业务；3）云计算与AI产业发展不及预期。整体而言，公司凭借技术优势和渠道资源，在AI与液冷服务器赛道占据关键位置，未来业绩增长潜力显著。