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费用率改善，持续创新智算技术

公司概况

浪潮信息（000977）是一家专注于服务器及IT终端产品的公司。截至2022年4月11日，公司最新收盘价为26.20元，一年内最高/最低价分别为37.66元和25.45元。当前市盈率为19.02，市净率为2.69。公司总股本为14.54亿股，总市值为380.87亿元。

核心观点

业绩表现

• 2021年年报显示，公司实现营收670.48亿元，同比增长6.36%；归母净利润20.03亿元，同比增长36.57%；扣非净利润17.97亿元，同比增长27.56%。
• 分产品来看，服务器及部件营收643.42亿元，同比增长4.02%；IT终端及散件营收24.58亿元，同比增长160.70%。

费用率改善

• 销售费用率同比下降0.78个百分点，管理费用率下降0.22个百分点，研发费用率略有上升，同比增加0.18个百分点。

行业地位稳固

• 根据IDC数据，浪潮服务器2021年全年位居全球第二，市占率超过30%，在中国市场领跑。
• 2021年上半年，AI服务器产品市场占有率位居全球第一，市占率超过20%。
• 存储产品销量位居全球前五，第二存储市场排名第二。

技术创新与产品发布

核心技术优势

• 在通用计算领域，浪潮多次刷新权威测试世界纪录。
• 公司2021年发布的M6服务器打破165项SPEC世界性能测试纪录，包揽多个赛道冠军。

AI领域领先地位

• 在人工智能领域，公司完成了硬件、平台、管理和框架四个层面的布局。
• 在MLPerfTM2021年度基准测试中，公司获得44项第一，位列榜首。

新产品发布

• 在浪潮信息生态伙伴大会IPF2022上，公司发布了元宇宙服务器MetaEngine、国内首款支持CXL高速总线的智能加速器F26A、新一代SSD高速存储介质等新产品。
• 与京东云联合发布天枢（ORS3000S）液冷整机柜服务器，已在京东云数据中心实现规模化部署。

投资建议

• 评级：买入
• 预测：
  • 2022-2024年营业收入分别为777.75亿元、886.64亿元、997.47亿元，增速分别为16.0%、14.0%、12.5%。
  • 归母净利润分别为25.73亿元、30.85亿元、35.88亿元，增速分别为28.5%、19.9%、16.3%。
  • EPS分别为1.77元、2.12元、2.47元。
  • PE分别为14.8倍、12.3倍、10.6倍。

财务分析

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

风险提示

• 技术创新不及预期
• 下游市场需求不及预期
• 行业竞争加剧的风险

评级说明

• 投资建议基于报告发布后6个月内市场表现与沪深300指数的比较。
• 股票评级分为买入、增持、中性、减持，其中“买入”表示公司股价涨幅高于沪深300指数15%以上。
• 行业评级分为看好、中性、看淡，其中“看好”表示行业表现优于整体市场。