> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 浪潮信息 (000977.SZ) 总结 ## 核心内容概述 浪潮信息（000977.SZ）是一家国内领先的AI服务器企业，其业务覆盖服务器、存储类、交换类等产品。公司2026年4月15日的投资评级为“买入”，维持不变。当前股价为67.99元，一年内最高为80.80元，最低为46.59元，总市值为998.42亿元，流通市值为997.30亿元，总股本为14.68亿股，流通股本为14.67亿股，近3个月换手率为188.93%。 ## 财务表现 ### 收入与利润 - **2025年度**： - 营业收入：1647.82亿元，同比增长43.25% - 归母净利润：24.13亿元，同比增长5.20% - 扣非归母净利润：20.81亿元，同比增长11.10% - 经营活动净现金流：54.53亿元，同比增长7183.71% - **2026-2028年预测**： - 营业收入：243.22亿元（2026E）、337.23亿元（2027E）、436.04亿元（2028E） - 归母净利润：32.95亿元（2026E）、43.37亿元（2027E）、52.65亿元（2028E） - EPS（摊薄）：2.24元（2026E）、2.95元（2027E）、3.59元（2028E） ### 毛利率与费用率 - 毛利率：4.88%，同比下降1.97个百分点 - 销售费用率：0.77%，同比下降0.49个百分点 - 管理费用率：0.56%，同比下降0.14个百分点 - 研发费用率：2.31%，同比下降0.75个百分点 ### 获利能力 - ROE：15.2%（2028E） - 净利率：1.2%（2028E） - ROIC：10.0%（2028E） ## 估值指标 - **P/E（市盈率）**：30.5倍（2026E）、23.1倍（2027E）、19.1倍（2028E） - **P/B（市净率）**：4.0倍（2026E）、3.4倍（2027E）、2.9倍（2028E） - **EV/EBITDA**：24.3倍（2026E）、17.7倍（2027E）、14.0倍（2028E） ## 关键产品发布 公司发布了两款超节点AI服务器：元脑SD200和元脑HC1000，以支持多Agent的规模化落地： - **元脑SD200**： - 采用多主机低延迟内存语义通信架构 - 支持单机内64路本土AI芯片高速统一互连 - 可承载4万亿参数单体模型或部署多个万亿参数模型组成的智能体应用 - 基于DeepSeek R1大模型的token生成速度仅需7.3毫秒，创下国内最快记录 - **元脑HC1000**： - 基于全对称DirectXCom极速架构 - 无损超扩展设计，聚合海量本土AI芯片 - 支持极大推理吞吐量，推理成本首次击破1元/每百万token ## 风险提示 - **宏观经济形势波动风险** - **技术更新换代风险** - **内部治理风险** ## 主要财务比率趋势 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入增长率(%) | 74.6 | 43.3 | 47.6 | 38.7 | 29.3 | | 营业利润增长率(%) | 29.5 | 4.1 | 37.7 | 31.4 | 21.5 | | 归母净利润增长率(%) | 28.7 | 5.2 | 36.6 | 31.6 | 21.4 | | 毛利率(%) | 6.9 | 4.9 | 4.3 | 3.9 | 3.7 | | 净利率(%) | 2.0 | 1.5 | 1.4 | 1.3 | 1.2 | | ROE(%) | 11.3 | 10.9 | 13.0 | 14.7 | 15.2 | | ROIC(%) | 8.3 | 7.9 | 8.8 | 9.8 | 10.0 | | 资产负债率(%) | 71.5 | 73.6 | 81.0 | 81.0 | 83.5 | | 净负债比率(%) | 6.4 | -3.9 | -10.7 | -19.5 | -26.9 | | 流动比率 | 1.5 | 1.4 | 1.3 | 1.3 | 1.2 | | 速动比率 | 0.4 | 0.4 | 0.3 | 0.3 | 0.3 | | 总资产周转率 | 1.9 | 2.1 | 2.2 | 2.3 | 2.4 | | 应收账款周转率 | 11.1 | 13.3 | 15.0 | 18.0 | 20.0 | | 应付账款周转率 | 6.7 | 6.6 | 6.3 | 6.4 | 6.4 | ## 投资建议 公司作为AI服务器龙头，有望受益于AI算力需求的持续增长，因此维持“买入”评级。尽管毛利率有所下降，但公司通过推出高性能AI服务器，增强了市场竞争力，推动收入持续高增长。 ## 估值与盈利预测 | 年份 | 营业收入（百万元） | 归母净利润（百万元） | EPS（元） | P/E（倍） | |------|---------------------|-----------------------|-----------|-----------| | 2026E | 243,224 | 32,950 | 2.24 | 30.5 | | 2027E | 337,232 | 43,370 | 2.95 | 23.1 | | 2028E | 436,037 | 52,650 | 3.59 | 19.1 | ## 财务预测摘要 ### 资产负债表（百万元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 流动资产 | 66,754 | 79,232 | 127,755 | 148,639 | 202,145 | | 现金 | 7,413 | 10,325 | 15,239 | 21,130 | 27,320 | | 应收票据及应收账款 | 11,674 | 13,053 | 19,534 | 18,134 | 25,677 | | 其他应收款 | 43 | 87 | 105 | 161 | 183 | | 预付账款 | 1,530 | 3,018 | 3,695 | 5,613 | 6,422 | | 存货 | 40,679 | 46,508 | 82,940 | 97,360 | 136,301 | | 其他流动资产 | 5,415 | 6,242 | 6,242 | 6,242 | 6,242 | | 非流动资产 | 4,473 | 4,562 | 5,845 | 7,410 | 8,747 | | 资产总计 | 71,227 | 83,794 | 133,599 | 156,049 | 210,892 | ### 现金流量表（百万元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 经营活动现金流 | 75 | 5,453 | 3,559 | 5,438 | 5,884 | | 投资活动现金流 | -284 | -205 | -1,826 | -2,380 | -2,444 | | 筹资活动现金流 | -3,921 | -1,380 | 404 | 1,671 | 782 | | 现金净增加额 | -4,659 | 2,939 | 2,136 | 4,729 | 4,222 | ## 结论 浪潮信息作为国内AI服务器龙头企业，凭借高增长的收入和创新产品发布，展现出强劲的发展潜力。尽管毛利率有所下降，但公司通过技术突破和产品优化，有望在AI算力需求增加的背景下实现持续增长。当前估值水平合理，维持“买入”评级。