20260415-开源证券-浪潮信息-000977.SZ-公司信息更新报告_收入高增长_推出超节点支撑多Agent规模化落地_4页_869kb

报告摘要

浪潮信息 (000977.SZ) 总结

核心内容概述

浪潮信息（000977.SZ）是一家国内领先的AI服务器企业，其业务覆盖服务器、存储类、交换类等产品。公司2026年4月15日的投资评级为“买入”，维持不变。当前股价为67.99元，一年内最高为80.80元，最低为46.59元，总市值为998.42亿元，流通市值为997.30亿元，总股本为14.68亿股，流通股本为14.67亿股，近3个月换手率为188.93%。

财务表现

收入与利润

2025年度：
- 营业收入：1647.82亿元，同比增长43.25%
- 归母净利润：24.13亿元，同比增长5.20%
- 扣非归母净利润：20.81亿元，同比增长11.10%
- 经营活动净现金流：54.53亿元，同比增长7183.71%
2026-2028年预测：
- 营业收入：243.22亿元（2026E）、337.23亿元（2027E）、436.04亿元（2028E）
- 归母净利润：32.95亿元（2026E）、43.37亿元（2027E）、52.65亿元（2028E）
- EPS（摊薄）：2.24元（2026E）、2.95元（2027E）、3.59元（2028E）

毛利率与费用率

毛利率：4.88%，同比下降1.97个百分点
销售费用率：0.77%，同比下降0.49个百分点
管理费用率：0.56%，同比下降0.14个百分点
研发费用率：2.31%，同比下降0.75个百分点

获利能力

ROE：15.2%（2028E）
净利率：1.2%（2028E）
ROIC：10.0%（2028E）

估值指标

P/E（市盈率）：30.5倍（2026E）、23.1倍（2027E）、19.1倍（2028E）
P/B（市净率）：4.0倍（2026E）、3.4倍（2027E）、2.9倍（2028E）
EV/EBITDA：24.3倍（2026E）、17.7倍（2027E）、14.0倍（2028E）

关键产品发布

公司发布了两款超节点AI服务器：元脑SD200和元脑HC1000，以支持多Agent的规模化落地：

元脑SD200：
- 采用多主机低延迟内存语义通信架构
- 支持单机内64路本土AI芯片高速统一互连
- 可承载4万亿参数单体模型或部署多个万亿参数模型组成的智能体应用
- 基于DeepSeek R1大模型的token生成速度仅需7.3毫秒，创下国内最快记录
元脑HC1000：
- 基于全对称DirectXCom极速架构
- 无损超扩展设计，聚合海量本土AI芯片
- 支持极大推理吞吐量，推理成本首次击破1元/每百万token

风险提示

宏观经济形势波动风险
技术更新换代风险
内部治理风险

主要财务比率趋势

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入增长率(%)	74.6	43.3	47.6	38.7	29.3
营业利润增长率(%)	29.5	4.1	37.7	31.4	21.5
归母净利润增长率(%)	28.7	5.2	36.6	31.6	21.4
毛利率(%)	6.9	4.9	4.3	3.9	3.7
净利率(%)	2.0	1.5	1.4	1.3	1.2
ROE(%)	11.3	10.9	13.0	14.7	15.2
ROIC(%)	8.3	7.9	8.8	9.8	10.0
资产负债率(%)	71.5	73.6	81.0	81.0	83.5
净负债比率(%)	6.4	-3.9	-10.7	-19.5	-26.9
流动比率	1.5	1.4	1.3	1.3	1.2
速动比率	0.4	0.4	0.3	0.3	0.3
总资产周转率	1.9	2.1	2.2	2.3	2.4
应收账款周转率	11.1	13.3	15.0	18.0	20.0
应付账款周转率	6.7	6.6	6.3	6.4	6.4

投资建议

公司作为AI服务器龙头，有望受益于AI算力需求的持续增长，因此维持“买入”评级。尽管毛利率有所下降，但公司通过推出高性能AI服务器，增强了市场竞争力，推动收入持续高增长。

估值与盈利预测

年份	营业收入（百万元）	归母净利润（百万元）	EPS（元）	P/E（倍）
2026E	243,224	32,950	2.24	30.5
2027E	337,232	43,370	2.95	23.1
2028E	436,037	52,650	3.59	19.1

财务预测摘要

资产负债表（百万元）

项目	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
流动资产	66,754	79,232	127,755	148,639	202,145
现金	7,413	10,325	15,239	21,130	27,320
应收票据及应收账款	11,674	13,053	19,534	18,134	25,677
其他应收款	43	87	105	161	183
预付账款	1,530	3,018	3,695	5,613	6,422
存货	40,679	46,508	82,940	97,360	136,301
其他流动资产	5,415	6,242	6,242	6,242	6,242
非流动资产	4,473	4,562	5,845	7,410	8,747
资产总计	71,227	83,794	133,599	156,049	210,892

现金流量表（百万元）

项目	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
经营活动现金流	75	5,453	3,559	5,438	5,884
投资活动现金流	-284	-205	-1,826	-2,380	-2,444
筹资活动现金流	-3,921	-1,380	404	1,671	782
现金净增加额	-4,659	2,939	2,136	4,729	4,222