20220825-财信证券-天能重工-300569.SZ-海塔在手订单快速增长_静待产能释放_3页_512kb

公司点评总结

核心内容

本报告对天能重工（股票代码：300569.SZ）进行点评，分析其2022年半年报数据及行业背景，提出“买入”投资评级。报告指出，尽管面临行业挑战，公司在手订单增长显著，尤其在海上风电领域表现突出，未来产能释放将带来更大发展空间。

主要观点

1. 业绩表现

• 2022年半年报：公司实现营收12.18亿元，同比增长14.46%；归母净利润1.18亿元，同比减少45.58%。
• 季度数据：
  • 2022Q1：营收4.35亿元，同比增长25.05%；归母净利润0.26亿元，同比减少71.25%。
  • 2022Q2：营收7.82亿元，同比增长9.31%；归母净利润0.92亿元，同比减少26.82%，但环比增长248.33%。
• 追溯调整影响：由于会计处理调整，2021H1净利润增加0.63亿元，导致2022H1归母净利润大幅下滑，但若不考虑调整，下滑幅度收窄至23.87%。

2. 行业背景与挑战

• 行业“内卷”：陆海风抢装潮后市场需求下降，陆海风平价降本压力，疫情反弹导致运输费用增加，钢材价格高企，多重因素对风机塔筒业务利润端形成压力。
• 毛利率下滑：2022H1风机塔筒毛利率为12.15%，同比降低10.32个百分点，主因是成本大幅上涨（同比增长38.85%），远超售价增长（13.18%）。

3. 产能与订单

• 产能布局：公司在全国有13个生产基地（含在建），合计产能约83.05万吨，其中陆塔产能35.05万吨，海工基地产能48万吨。
• 在建产能：山东东营20万吨海工基地预计2023年投产，将推动产能进一步扩张。
• 在手订单：截至2022H1，公司在手订单约35.21亿元，同比增长12.78%；其中海上风电塔筒及单桩订单约10.92亿元，同比增长65.2%，海塔订单占比从21%提升至31%。

4. 新能源发电业务

• 装机规模：2022H1新能源装机规模为481.8MW，其中光伏118MW，风电363.8MW。
• 营收与利润：新能源业务实现营收2.84亿元，同比减少3.31%；毛利率70.09%，同比下降9.61个百分点。
• 利润下降原因：一是电站数量增加导致成本上升；二是风速减小及电价市场化改革影响收入。

5. 盈利预测与估值

• 预测数据：
  • 2022E：营收55.82亿元，归母净利润4.98亿元，EPS 0.616元，PE 19.47倍。
  • 2023E：营收70.36亿元，归母净利润8.63亿元，EPS 1.068元，PE 11.23倍。
  • 2024E：营收80.43亿元，归母净利润11.26亿元，EPS 1.394元，PE 8.61倍。
• 估值预期：公司估值合理，盈利预测乐观，预计下半年行业回暖和原材料价格下降将有助于修复盈利能力。

6. 投资建议

• 评级：首次覆盖，给予“买入”评级。
• 理由：公司具备良好的产能布局，海塔订单增长显著，且“双轮驱动战略”稳步推进，未来增长潜力较大。

关键信息

交易数据

涨跌幅比较

风险提示

• 疫情反复导致风电装机不及预期
• 原材料价格波动
• 产能建设和投放不及预期

投资评级系统说明

免责声明

• 本报告信息来源于公开资料，不保证其准确性、完整性或可靠性。
• 报告仅供财信证券客户及员工使用，不构成任何广告。
• 投资者应自行判断，本报告不构成私人咨询建议。
• 报告版权为财信证券所有，未经书面许可，不得复制、发表、引用或传播。

联系方式

财信证券研究发展中心
网址：stock.hnchasing.com
地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层
邮编：410005
电话：0731-84403360
传真：0731-84403438