20220323-东北证券-天能重工-300569.SZ-定增加速产业链延伸_完善海上风电基地布局_4页_859kb

天能重工（300569）公司点评报告总结

核心内容

天能重工（300569）是一家专注于电源设备和电气设备制造的企业，近期通过非公开发行股票募集资金不超过20.7亿元，用于新建武川风电场和东营海工基地等项目。公司成功中标山东能源渤中A500MW海上风电项目的风机基础桩及附属构件，标志着其在海上风电领域的进一步拓展。

主要观点

• 优化产业布局，提升盈利能力
  公司目前拥有4个并网风电场，合计容量约363.8MW，以及118MW的并网光伏电站。其中，风机塔筒制造业务占营收的84.5%，新能源发电业务占15.5%。新能源发电业务的毛利率约为70%，远高于风电设备制造的20%+，显著提升了公司的整体盈利水平。

• 加速海上风电基地建设
  公司计划在东营新建30万吨的海风塔筒及管桩基地，一期产能为20万吨，预计投资回收期为7.63年，税后IRR为15.71%。同时，拟投入2.3亿元用于盐城和汕尾海风基地产线升级，新增8万吨产能，预计海风总产能将扩展至66+万吨。

• 海上风电市场前景广阔
  山东省计划到2025年开工建设1000万千瓦海上风电项目，建成并网500万千瓦。公司作为渤海湾地区的重要参与者，有望从中受益。

• 盈利预测与估值
  预计公司2021-2023年实现归母净利润分别为4.76亿元、5.95亿元和9.12亿元，对应PE分别为22倍、18倍和12倍。首次覆盖，给予“买入”评级，目标价为18元。

关键信息

• 财务表现

  • 2021年营业收入预计为37.08亿元，同比增长8.27%。
  • 2021年净利润预计为4.76亿元，同比增长11.31%。
  • 2021年毛利率为28.6%，净利润率为12.8%。
  • 2023年预计净利润为9.12亿元，对应PE为12倍，显示估值逐渐下降。

• 产能布局

  • 公司共有12个风电设备生产基地（含在建），合计产能约63万吨。
  • 陆风基地9个，合计产能35万吨；海风基地3个，合计产能28万吨。
  • 东营海风基地一期规划20万吨产能，预计投资回收期为8.12年，税后IRR为11.23%。

• 投资与扩张

  • 公司拟将7.9亿元投入武川150MW风储一体化项目，该项目位于I类风能资源区，具备较高开发价值。
  • 公司通过定增增强资本实力，助力产业链延伸，降低运营风险，提升持续盈利能力。

风险提示

• 海上风电发展不及预期
• 海风基地投产进度不及预期

股票数据

• 收盘价：13.34元
• 6个月目标价：18元
• 12个月股价区间：7.68~16.72元
• 总市值：106.37亿元
• 总股本：797百万股
• 日均成交量：34百万股

历史收益率

• 绝对收益：1个月-10%，3个月-15%，12个月+57%
• 相对收益：1个月-3%，3个月-1%，12个月+72%

分析师信息

• 唐凯：东北证券轻工组组长，具有5年证券研究从业经历
• 韩金呈：东北证券轻工组证券分析师，具有金融学背景

估值指标

• P/E（倍）：2020年14.62，2021年22.33，2022年17.85，2023年11.65
• P/B（倍）：2020年2.61，2021年2.53，2022年2.22，2023年1.86
• P/S（倍）：2020年1.54，2021年2.87，2022年2.14，2023年1.49
• 净资产收益率（%）：2020年17.6%，2021年11.3%，2022年12.4%，2023年16.0%

财务摘要

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上
• 市场基准：A股市场以沪深300指数为基准，香港市场以摩根士丹利中国指数为基准

总结

天能重工通过定增和项目中标，进一步优化风电产业布局，提升盈利能力和市场竞争力。公司专注于海上风电基地建设，提升产能和市场占有率，未来发展前景乐观。分析师给予“买入”评级，目标价为18元。