20230828-西南证券-天能重工-300569.SZ-塔筒毛利率修复_双海_业务加快发展_5页

天能重工（300569）2023年半年报投资要点总结

1. 业绩表现

   • 营收与利润：2023年上半年实现营业收入134亿元，同比增长10%；归母净利润12亿元，同比增长41%；扣非归母净利润12亿元，同比增长62%。第二季度单季营收同比增长61%，但净利润同比下降247%，主要受短期因素影响。
   • 盈利能力：销售毛利率为28.6%，同比增长18个百分点；销售净利率为9.3%，同比下降0.6个百分点。塔筒业务毛利率修复显著，达15%，为近年来高点。

2. 业务亮点

   • 塔筒业务：出货量达132万吨，其中海风塔架占比21%，海风业务加速推进。公司具备881万吨总产能，并通过技改进一步扩张，海工装备基地建设持续推进。
   • 新能源发电：新能源业务营收同比增长102%，毛利率达70.6%。截至2023年6月末，公司自持风电、光伏装机规模稳步增长，产业链协同效应显著。
   • 海外市场：已通过国际主流主机厂（如西门子歌美飒）的工厂核验，预计2023年下半年进入其供应商体系，海外风电市场拓展空间广阔。

3. 盈利预测与评级

   • 未来三年业绩增长：预计2023-2025年营业收入分别达到534亿元、681亿元、847亿元，归母净利润增速分别为1035%、475%、278%。
   • 估值与评级：维持“买入”评级，未来三年业绩有望实现量利双升，驱动公司盈利水平持续改善。

4. 风险提示

   • 风电订单需求波动、产能利用率不足、钢材价格大幅上涨或影响公司盈利能力。
   • 海外市场拓展进度不及预期，可能受到国际贸易环境、政策等不确定因素影响。

总结

天能重工凭借风电塔筒与新能源发电双轮驱动，业绩端量利双升，毛利率修复明显。海风及海外市场成为未来增长的关键点，产业链协同与产能扩张将进一步提升长期竞争力。维持“买入”评级，但需密切关注原材料价格波动及海外业务进展。