20191205-国信证券-2020年电子行业投资方向梳理_31页_2mb

报告摘要

证券研究报告总结：2020年电子行业投资策略

核心内容概述

2020年电子行业投资策略围绕“国产替代”与“5G带动的需求增长”两大主线展开。在5G技术推动下，行业迎来信号处理硬件升级和国产替代的双重机遇，同时TWS耳机、智能手表、VR眼镜等新型电子配件的创新成为拉动市场需求的重要力量。此外，LED行业正在去库存，预计2020年需求端将有所回升。整体来看，电子行业呈现向上的趋势，具备较大的投资空间。

主要观点

5G大趋势下的行业逻辑：
- 5G通信网络建设和终端普及将带动基站天线、滤波器、通信PCB板等硬件需求提升。
- 高频数据处理需求促使射频模块升级，包括滤波器、PA、LNA等芯片及天线、射频连接器等模块。
- 自主可控趋势下，存储芯片、模拟芯片、射频连接器等核心元器件的国产化替代将带来0到1的市场需求增长。
- 5G终端创新推动零部件ASP（平均销售价格）提升，带动行业整体需求增长。
国产替代机遇：
- 华为作为全球5G产业先锋，其庞大的芯片采购需求（2018年采购额近1500亿元）推动了国产替代进程。
- 上游核心材料、芯片、核心元件仍依赖欧美日厂商，但中游和下游制造环节已逐步实现国产化。
- 国产替代将为相关产业链细分龙头带来显著增长机会。
TWS耳机市场爆发：
- Airpods的热销带动TWS市场快速增长，预计2020年全球出货量将达2.3亿台，市场价值超过110亿美元。
- TWS耳机将带动全球耳机市场从30亿条年销量向150亿条增长，推动声学产业链升级。
- 音质、续航、舒适度是消费者选择TWS耳机的主要驱动因素。
行业估值与盈利预测：
- 一线龙头公司（如立讯精密、歌尔股份）2019年动态PE估值在30倍-45倍之间，2020年有望降至25倍-30倍。
- 二线龙头和细分行业龙头公司2020年PE估值在20倍-30倍之间，具备较大的增长空间。
- 半导体龙头公司（如卓胜微、圣邦股份）2019年PE估值较高，2020年有望下降，但仍具投资价值。

关键信息

重点公司推荐

消费体验升级：立讯精密、歌尔股份、欧菲光、蓝思科技、汇顶科技等。
5G硬件升级：信维通信、飞荣达、鹏鼎控股、生益科技、深南电路、沪电股份、顺络电子、电连技术等。
进口替代叠加5G硬件升级：卓胜微、兆易创新、圣邦股份、顺络电子、电连技术、三安光电等。

风险提示

5G建设进展不达预期。
全球贸易战等不确定因素可能影响供应链稳定性。

5G射频信号处理需求

5G通信频段及WiFi、蓝牙、NFC等近距离通信波段推动无线频段数量增加。
2G至5G手机所需滤波器数量从16个增至67个，功率放大器数量从5-7颗增至16颗。
射频元件市场保持快速增长，预计2022年全球射频前端市场规模将达227亿美元。

LED行业现状与展望

2019年LED行业去库存仍在进行，行业整体估值较低（PB为2.34）。
随着库存去化和贸易环境改善，2020年需求端有望回升。
LED芯片龙头三安光电因价格下降导致估值较高，其他公司估值在15倍左右，处于历史低位。

5G与行业增长驱动因素

5G正式商用：
- 工信部于2019年6月6日发放5G商用牌照，标志着我国正式进入5G商用元年。
- 5G用户渗透率预计在2022年达到60%，显著高于4G时代的增速。
技术升级与需求变化：
- 5G采用高频段（20-30GHz），推动天线结构升级，单机天线数量有望从2个增至5个，甚至更多。
- 5G三大应用场景：增强移动宽带、高可靠低时延、海量连接，将带动不同硬件需求。
产业链布局：
- 上游：核心材料、芯片、核心元件仍依赖国外供应商。
- 中游：零部件制造、组装等环节国内厂商占据主导地位。
- 下游：品牌厂商加速整合，推动产业链整体升级。

总结

2020年电子行业在5G技术和国产替代的双重推动下，迎来新的增长机遇。行业整体估值处于低位，具备较大的上行空间。消费电子创新、5G基站建设加快、TWS耳机市场爆发、LED行业触底回升等多方面因素共同推动行业向好。建议重点关注具备技术壁垒和国产替代潜力的细分行业龙头，以及受益于5G硬件升级的通信产业链公司。同时，需关注国际贸易环境变化对供应链带来的不确定性。

展开完整摘要