电子行业2020年度策略之半导体篇：5G叠加国产替代，半导体设备加速成长-20191205-国开证券-20页_2mb

电子行业2020年度策略之半导体篇总结

核心内容概述

本报告由分析师邓垚撰写，主要分析2019年以来电子行业及半导体子行业的发展态势，探讨半导体设备国产替代的机遇与挑战，并提出相关投资建议。

主要观点

1. 市场表现

• 行业整体表现：2019年以来，申万电子行业累计上涨64.61%，位列申万28个一级行业第二，仅次于食品饮料行业。
• 子行业表现：半导体行业涨幅领先，上涨105.8%，光学光电子行业相对落后，上涨37.61%。
• 个股表现：涨幅前10名中，卓胜微、韦尔股份、闻泰科技、圣邦股份、领益智造等表现突出；跌幅前10名中，*ST瑞德、*ST德豪等表现不佳。
• 估值情况：截至2019年12月5日，电子行业整体估值为36.86倍（TTM整体法），相对全体A股估值溢价率为157.79%。

2. 业绩回顾

• 行业整体业绩：2019年前三季度，电子行业营收15804.95亿元，同比增长16.33%；归母净利润714.21亿元，同比增长9.27%。
• 子行业业绩：电子制造和光学光电子对业绩贡献最大，营收占比分别为40.29%和23.55%，归母净利润占比分别为51.35%和16.24%。
• 细分行业分化：电子制造、半导体板块表现亮眼，营收和归母净利润增速分别为10.38%和27.29%；光学光电子表现最弱，营收和归母净利润增速分别为0.34%和-36.96%。

3. 半导体行业复苏与国产替代

• 全球复苏迹象：全球半导体行业自2017年9月起增速放缓，2019年9月销售额同比下滑14.6%，但下半年已触底回升。
• 设备需求增长：2019年全球半导体设备出货额企稳回升，预计未来5年市场规模有望超过700亿美元。
• 国产替代空间：2018年国产半导体设备销售额为109亿元，同比增长22.47%，但国产化率仅为5%左右，未来替代空间广阔。
• 政策支持：国家集成电路产业投资基金（大基金）一期投资占比为6%，二期将加大设备材料领域支持力度，预计设备投资额可达900亿元。

4. 5G技术推动终端成长

• 智能手机换机潮：5G智能手机渗透率将快速提升，推动行业重回增长轨道。
• 终端形态多元化：TWS耳机、VR、AR等新技术将带来新的设备需求。
• 技术制程提升：5G基带芯片采用7nm、5nm等先进制程，推动设备需求增长。

5. 投资建议

• 重点公司：建议关注北方华创、中微公司、长川科技和晶盛机电。
• 投资策略：在行业复苏和国产替代背景下，把握设备端增长机遇，关注具备技术优势和政策支持的公司。

关键信息

行业评级

• 行业投资评级：强于大市。
• 个股投资评级：短期推荐（未来六个月内涨幅介于10%~20%）。

风险提示

• 全球经济下行风险
• 芯片国产化进程缓慢
• 中美贸易争端加剧风险
• 公司业绩低于预期
• 5G建设进程不及预期
• 终端创新不及预期
• 消费电子产品销量不及预期
• 国内外二级市场系统性风险

图表与数据支持

• 市场表现：图2显示申万电子与沪深300相对涨跌幅，图1显示28个一级行业涨跌幅。
• 业绩数据：图9、图10、图11、图12、图13、图14、图15、图16显示电子行业及子行业营收与利润变化。
• 全球半导体市场：图19、图20、图21、图22、图23、图24、图25显示全球半导体销售、设备出货、资本支出及市场指数走势。
• 国内晶圆厂建设：图26、图27、图28显示国内晶圆厂产能分布及设备市场增长。
• 5G技术影响：图29、图30、图31、图32、图33显示4G手机渗透过程、5G手机渗透率、TWS耳机出货量及AR、云与终端融合趋势。

政策支持

• 国家政策：自2012年起，国家出台多项政策支持半导体行业发展，包括《集成电路产业“十二五”发展规划》、《国家集成电路产业发展推进纲要》、《中国制造2025》等。
• 大基金支持：一期投资占比为6%，二期投资力度加大，设备端投资占比预计为15%。

重点公司盈利预测

结论

2019年电子行业整体表现优异，半导体板块尤为突出，受益于全球半导体行业复苏、5G技术发展及国产替代加速。随着国内晶圆厂建设的推进，半导体设备市场将快速增长，国产替代空间广阔。建议投资者关注具备技术优势和政策支持的公司，如北方华创、中微公司、长川科技和晶盛机电，以把握行业增长机遇。同时，需警惕全球经济下行、中美贸易摩擦、技术替代进程缓慢等风险因素。