20191205-国开证券-电子行业2020年度策略之半导体篇：5G叠加国产替代_半导体设备加速成长_20页_2mb

电子行业2019年市场表现与半导体行业分析总结

核心内容

2019年以来，申万电子行业累计上涨64.61%，位列28个一级行业第二，仅次于食品饮料行业。半导体板块涨幅领先，整体表现突出，电子制造和光学光电子行业对业绩贡献较大。从市场情绪来看，芯片自主可控和国产替代逻辑增强，以及5G商用、折叠屏等事件推动了行业回暖。

主要观点

• 市场表现：电子行业整体上涨显著，半导体行业涨幅最大，达到105.8%，电子零部件制造、半导体材料、集成电路行业涨幅超1倍。
• 业绩回顾：2019年前三季度电子行业营收同比增长16.33%，归母净利润同比增长9.27%。电子制造和半导体板块业绩表现相对亮眼，营收和净利润增速分别达10.38%、27.29%和9.72%、7.79%。
• 半导体复苏：全球半导体行业已进入筑底复苏阶段，设备出货及资本开支显著回升，显示行业景气度回暖。
• 国产替代空间：我国半导体设备市场增长迅速，但国产化率仍较低，2018年仅为5%。大基金二期成立，有望加速设备国产化进程。
• 5G影响：5G智能手机换机潮和终端形态多元化（如TWS耳机、VR/AR）将推动消费电子行业新一轮增长，带动半导体设备需求提升。
• 投资建议：重点关注北方华创、中微公司、长川科技和晶盛机电。

关键信息

市场表现数据

• 申万电子行业累计上涨64.61%，领先沪深300指数35.76个百分点。
• 半导体行业涨幅达105.8%，光学光电子行业涨幅为37.61%。
• 电子零部件制造、半导体材料、集成电路行业涨幅超1倍。
• 个股方面，卓胜微、韦尔股份等涨幅显著，而*ST瑞德、艾比森等跌幅较大。

业绩数据

• 2019年前三季度电子行业营收15804.95亿元，同比增长16.33%；归母净利润714.21亿元，同比增长9.27%。
• 电子制造和光学光电子行业对业绩贡献最大，营收占比分别为40.29%和23.55%。
• 半导体行业毛利率和净利率分别为23.89%和6.71%，高于行业平均水平。

半导体行业复苏

• 全球半导体销售额自2017年9月增速放缓，2019年9月同比下滑14.6%，但下半年开始触底回升。
• 2019年全球半导体设备出货额同比增速由负转正，达到3.9%。
• 台积电和三星2019年第四季度资本支出创历史新高，推动半导体设备需求增长。

国内设备市场增长

• 2018年中国大陆半导体设备市场达131亿美元，同比增长59.3%。
• 中国大陆地区占全球半导体设备市场约20.32%，为全球第二大市场。
• 国产设备市场份额较低，2018年仅为5%，未来替代空间广阔。

5G时代设备需求提升

• 5G智能手机换机潮将推动存储芯片需求倍增。
• TWS耳机、VR/AR等终端形态多样化，将为设备需求提供新动力。
• 5G基带芯片采用先进制程，如7nm、5nm、3nm等，推动设备需求持续增长。

政策支持

• 国家集成电路产业投资基金（大基金）二期成立，注册资本2041.5亿元，预计撬动超6000亿元社会资金。
• 大基金二期将重点支持设备和材料领域，投资占比预计达15%。
• 国家政策推动半导体行业技术突破和产业链安全，加快国产替代进程。

投资策略

• 行业趋势：全球半导体行业复苏，设备采购热潮开启，未来5年市场规模有望超700亿美元。
• 重点公司：建议关注北方华创、中微公司、长川科技和晶盛机电，其盈利预测显示未来增长潜力较大。
• 盈利预测：北方华创2020年EPS预计为1.09元，PE预计为75.57倍；中微公司2020年EPS预计为0.49元，PE预计为147.69倍；长川科技2020年EPS预计为0.37元，PE预计为58.69倍；晶盛机电2020年EPS预计为0.73元，PE预计为19.25倍。

风险提示

• 全球经济下行风险
• 芯片国产化进程缓慢
• 中美贸易争端加剧风险
• 公司业绩低于预期
• 5G建设进程不及预期
• 终端创新不及预期
• 消费电子产品销量不及预期
• 国内外二级市场系统性风险

图表目录（摘要）

• 图1：2019年以来申万28个一级行业涨跌幅
• 图2：申万电子与沪深300相对涨跌幅
• 图3：申万电子二级行业与沪深300相对涨跌幅
• 图4：申万电子二级行业涨跌幅
• 图5：申万电子三级行业涨跌幅
• 图6：申万电子行业相对全体A股估值
• 图7：申万电子二级行业估值
• 图8：申万28个一级行业估值
• 图9：近5年电子行业Q1-Q3业绩变化
• 图10：近5年电子行业Q3业绩变化
• 图11：2019年前三季度申万28个一级行业营收同比增速
• 图12：2019年前三季度申万28个一级行业归母净利润同比增速
• 图13：2019年Q1-Q3电子细分行业营收增速
• 图14：2019年Q1-Q3电子细分行业归母净利润增速
• 图15：2019年Q1-Q3电子细分行业营收构成
• 图16：2019年Q1-Q3电子细分行业净利润构成
• 图17：近5年电子细分行业毛利率变化
• 图18：近5年电子细分行业净利率变化
• 图19：近年来全球半导体销售额月度数据
• 图20：近年来全球半导体销售额月度数据
• 图21：近年来全球半导体设备出货额月度数据
• 图22：WSTS预测全球半导体市场规模
• 图23：2019年台积电和三星资本支出
• 图24：2019年费城半导体指数涨跌幅
• 图25：2019年台湾半导体指数涨跌幅
• 图26：我国主要晶圆厂产能分布
• 图27：近年来中国半导体设备市场与全球比较
• 图28：近5年国产半导体销售额及同比增速
• 图29：4G手机渗透过程
• 图30：5G手机渗透率
• 图31：华为TWS耳机出货量预估
• 图32：5G时代AR、云与终端的融合
• 图33：5G基带芯片制程

表格目录（摘要）

• 表1：2019年申万电子个股涨跌幅情况
• 表2：2017-2018年全球半导体设备销售额分区域情况
• 表3：近年来国家支持半导体行业相关政策
• 表4：大基金一期投资情况
• 表5：2018年全球前五大半导体设备公司销售额及市占率
• 表6：重点公司盈利预测情况