20230221-国金证券-九毛九-09922.HK-业绩符合预期_坚定看好复苏+成长_3页_1mb

报告摘要

九毛九 (09922.HK) 详细总结

核心内容概述

九毛九是一家港股上市公司，主要经营餐饮品牌，包括“太二”和“怂火锅”。公司2022年业绩受到疫情反复和汇兑亏损的影响，营业收入同比下降4.2%，归母净利润同比下降86.2%。然而，在下半年的重压之下，公司仍保持盈利，显示出较强的经营韧性。分析师维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力大，尤其是在疫情后修复和品牌扩张方面。

主要观点

业绩表现：2022年全年营业收入预计为40.06亿元，同比下降4.2%；归母净利润预计不低于0.47亿元，同比下降86.2%。下半年业绩承压，尤其是12月感染高峰期间，门店同店收入下滑明显。
业绩恢复：2023年1月同店收入恢复较好，预计太二、九毛九品牌均有个位数增长，春节假期恢复度高于2022年春节，显示出市场修复的持续性。
品牌发展：太二品牌稳步扩张，2022年新增102家门店，2023年预计新增133家；怂火锅加速全国化进程，2022年新增18家门店，2023年计划新增25家。
经营韧性：公司通过租金减免谈判、完善供应链等措施有效控制成本，显示出在疫情冲击下的强适应能力。
盈利预测：预计2022E~2024E年收入分别为40.0亿元、72.5亿元、101.1亿元，归母净利润分别为0.5亿元、7.0亿元、10.7亿元，EPS分别为0.04元、0.48元、0.73元。对应2023E和2024E年PE分别为35.3倍和23.4倍。
投资评级：分析师维持“买入”评级，认为公司具备品牌打造、高效运营、供应链管理及组织管理等核心优势，未来增长可期。

关键信息

业绩影响因素

疫情反复：2022年下半年疫情加重，导致门店同店收入下滑，12月同店收入低点约为2021年同期的56%。
汇兑亏损：人民币兑港元贬值导致非现金项目亏损，对公司业绩造成负面影响。
疫情后恢复：2023年1月同店收入恢复较好，春节假期恢复度高于2022年春节，显示市场修复趋势。

品牌发展情况

太二：截至2022年末，门店总数达450家，2022年新增102家，2023年预计新增133家，包括13家储备待开门店。
怂火锅：2022年新增18家门店，超过原定目标，进入全国化加速阶段，2023年计划新增25家。

盈利预测与估值

年度	收入（亿元）	归母净利润（亿元）	EPS（元）	PE（倍）
2022E	40.06	0.5	0.04	35.32
2023E	72.54	7.0	0.48	23.35
2024E	101.10	10.7	0.73	23.40

风险提示

疫情影响持续时间超出预期
太二同店恢复不及预期
新品牌成长速度低于预期

财务指标概览

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	1.02%	53.96%	-4.16%	81.10%	39.35%
归母净利润增长率	-24.54%	174.00%	-84.43%	1230.68%	51.22%
净利率	6.1%	4.6%	8.1%	1.3%	9.7%
ROE	4.11%	11.03%	1.69%	18.34%	21.71%

偿债与资产管理能力

指标	2019A	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
应收账款周转天数	1.6	2.0	1.1	3.7	3.7	3.7
存货周转天数	27.7	17.8	16.8	18.3	18.3	18.3
资产负债率	89.68%	36.33%	38.90%	39.41%	43.02%	42.67%
EBIT利息保障倍数	5.2	-122.7	9.1	3.3	10.8	10.4