汽车行业2020年报及2021一季报业绩综述：Q1业绩改善，全年行业复苏可持续-20210509-渤海证券-27页_1016kb

汽车行业2020年报及2021一季报业绩综述总结

核心内容

2020年汽车行业销量为2531.1万辆，同比下降1.9%，而2021年第一季度销量达648.4万辆，同比增长75.6%。整体行业呈现复苏态势，营收和净利润连续第4个季度实现正增长。2021Q1净利润同比增速高达426.32%，表明行业在疫情后恢复迅速。

主要观点

• 行业复苏趋势明确：尽管2020年行业整体销量下降，但2021Q1销量大幅增长，显示行业正在逐步复苏。
• 盈利改善显著：2021Q1毛利率和净利率均有所提升，尤其是净利率提升明显，显示行业盈利能力增强。
• 芯片短缺影响：汽车芯片短缺问题对生产和销售造成一定影响，但随着问题缓解，行业有望持续复苏。
• 新能源汽车高景气：新能源汽车销量在2021Q1同比增长351.3%，显示出强劲增长势头。
• 基金减持汽车股：2021Q1基金配置比例下降，但持仓集中度上升，主要集中在头部公司。
• 结构性机会凸显：在电动化、智能化趋势下，汽车板块具备结构性投资机会。

关键信息

行业基本面

• 销量：2020年汽车销量2531.1万辆，同比下降1.9%；2021Q1销量648.4万辆，同比增长75.6%。
• 细分行业：
  • 乘用车：2020年销量2017.8万辆，同比下降6.03%；2021Q1销量507.6万辆，同比增长75.11%。
  • 重卡：2020年销量161.7万辆，同比增长37.7%；2021Q1销量53.2万辆，同比增长93.9%。
  • 新能源汽车：2020年销量136.7万辆，同比增长13.4%；2021Q1销量51.5万辆，同比增长351.3%。
• 库存情况：2021Q1厂商库存下降7.4%，经销商库存系数降至1.54，显示库存压力减小。

行业整体经营情况

• 营收：2020年行业营收3.19万亿元，同比增长0.19%；2021Q1营收8852.01亿元，同比增长67.78%。
• 盈利能力：
  • 毛利率：2020年为12.80%，2021Q1为12.48%，毛利率略有下滑。
  • 净利率：2020年为3.08%，2021Q1为4.46%，净利率显著提升。
• 投资情况：2021Q1资本支出同比增长15.60%，显示行业在电动化、智能化方面加大投入。

细分行业情况

• 乘用车：
  • 2020年营收1.23万亿元，同比下降5.97%；2021Q1营收3303.49亿元，同比增长90.84%。
  • 毛利率和净利率均有明显提升，显示盈利能力增强。
• 客车：
  • 2020年销量44.82万辆，同比下降5.58%；2021Q1销量11.23万辆，同比增长68.96%。
  • 2021Q1毛利率和净利率有所提升，但净利率仍为负。
• 货车：
  • 2020年销量468.51万辆，同比增长17.43%；2021Q1销量129.60万辆，同比增长77.09%。
  • 2021Q1净利率显著提升，毛利率略有下降。
• 汽车零部件：
  • 2020年营收9584.53亿元，同比增长3.30%；2021Q1营收2776.34亿元，同比增长50.78%。
  • 毛利率略有下滑，净利率提升明显。
• 汽车经销服务：
  • 2020年营收6591.56亿元，同比增长4.30%；2021Q1营收1735.80亿元，同比增长59.04%。
  • 毛利率和净利率有所提升，显示盈利能力增强。

基金持仓分析

• 行业配置：2021Q1基金配置比例由2020Q4的2.64%降至1.86%，降幅位列申万一级行业第3位。
• 个股配置：基金持有的汽车前十大重仓股持股市值合计382.85亿元，占行业持股市值的66.56%。
• 增持与减持：
  • 增持：主要集中在商用车和汽车零部件板块，如中国重汽、骆驼股份等。
  • 减持：多数公司被减持，尤其是乘用车板块，如比亚迪、长安汽车等。

行业表现与估值

• 板块表现：2021年以来，汽车板块跑输大盘4.33个百分点。
• 估值情况：行业TTM市盈率为22倍，各板块估值较年初有所下滑。
• 结构性机会：在电动化、智能化趋势下，汽车板块具备结构性投资机会。

投资策略

• 乘用车：推荐关注吉利、长城、长安等优质自主品牌以及日系德系品牌产业链，如上汽集团、广汽集团、华域汽车等。
• 新能源汽车：看好进入特斯拉、大众等国际车企供应链的公司，如拓普集团、旭升股份、宁德时代等；同时看好进入LG化学和宁德时代供应链的企业，如先导智能、璞泰来、恩捷股份等；关注在竞争中技术提升的自主车企，如比亚迪、宇通客车等。

风险提示

• 政策风险：政策推出低于预期。
• 市场风险：汽车产销回暖不及预期。
• 疫情风险：全球新冠肺炎疫情控制不及预期。
• 芯片短缺：汽车芯片供应短缺风险。
• 新能源汽车风险：新能源汽车产销不及预期。
• 成本风险：原材料涨价及汇率风险。
• 国际风险：中美经贸摩擦风险。