汽车行业三季报业绩综述：低点已过，静待复苏-20211109-渤海证券-25页_1mb

报告摘要

低点已过，静待复苏 - 汽车行业三季报业绩综述总结

核心内容概览

本报告分析了2021年前三季度中国汽车行业的整体表现及细分板块情况，并提出了投资策略和风险提示。整体来看，行业面临芯片短缺和原材料上涨等压力，导致Q3销量和利润双降，但随着芯片供应边际改善和原材料价格回落，行业有望迎来复苏。

主要观点

销量与利润下滑：Q3整车销量同比下降16.51%，净利润同比下滑27.88%。
新能源汽车表现强劲：Q3新能源汽车销量同比增长174.99%，预计年底销量有望突破300万辆。
行业估值与表现：汽车板块跑赢大盘38.21个百分点，TTM市盈率34倍，乘用车板块表现突出。
投资策略：推荐关注自主产业链、优质合资品牌及零部件企业，尤其是受缺芯影响较大的大众产业链。

关键信息

1. 行业整体情况

销量：
- 2021年前三季度汽车销量1862.30万辆，同比增长8.70%。
- Q3销量572.95万辆，同比下降16.51%，环比下降10.40%。
- 新能源汽车销量前三季度达215.66万辆，同比增长193.88%。
- Q3新能源汽车销量94.90万辆，同比增长174.99%，环比增长39.70%。
库存：
- 9月末主机厂库存为75.1万辆，环比增长6.68%。
- 经销商库存系数降至1.24，连续第四个月低于1.5警戒线。
价格：
- 乘用车均价为16.91万元，同比和环比分别提升1.29万元和0.47万元。
- 终端优惠额度同比下降0.34万元。
成本端：
- 原材料价格自10月开始高位回落，行业成本压力有望缓解。

2. 细分行业情况

乘用车

营收与利润：
- 前三季度营收9889.92亿元，同比增长20.31%。
- Q3营收3340.55亿元，同比和环比分别下降3.76%和2.92%。
- 净利润前三季度408.57亿元，同比增长36.34%。
- Q3净利润123.89亿元，同比下降23.44%。
盈利能力：
- 前三季度毛利率12.13%，净利率4.13%。
- Q3毛利率12.35%，净利率3.71%。

商用车

营收与利润：
- 前三季度营收2654.05亿元，同比增长2.96%。
- Q3营收562.64亿元，同比和环比分别下降36.50%和45.33%。
- 净利润前三季度64.41亿元，同比下降5.32%。
- Q3净利润1.12亿元，同比下降95.39%。
盈利能力：
- 前三季度毛利率10.25%，净利率2.43%。
- Q3毛利率12.18%，净利率0.20%。

汽车零部件

营收与利润：
- 前三季度营收8654.32亿元，同比增长20.73%。
- Q3营收2795.34亿元，同比和环比分别增长0.70%和下降5.63%。
- 净利润前三季度553.98亿元，同比增长28.33%。
- Q3净利润148.15亿元，同比下降24.15%。
盈利能力：
- 前三季度毛利率18.08%，净利率6.40%。
- Q3毛利率17.26%，净利率5.30%。

汽车经销服务

营收与利润：
- 前三季度营收1922.55亿元，同比增长10.79%。
- Q3营收578.33亿元，同比下降15.47%。
- 净利润前三季度37.66亿元，同比增长56.02%。
- Q3净利润7.51亿元，同比下降33.35%。
盈利能力：
- 前三季度毛利率9.16%，净利率1.96%。
- Q3毛利率9.20%，净利率1.30%。

3. 基金持仓分析

行业配置：
- Q3基金持有汽车股票数量由Q2的196支降至105支。
- 持股市值由1557.79亿元降至910.42亿元，降幅达41.56%。
- 配置比例由2.82%降至2.51%，低配比例升至0.71%。
个股配置：
- 前十大重仓股持股总市值633.57亿元，占汽车行业持股总市值的69.59%。
- 比较Q2，集中度上升，比亚迪持股市值占比达29.96%。
增减持分析：
- Q3基金增持24家公司，减持49家公司。
- 乘用车板块增持2家，减持7家。
- 商用车板块增持2家，减持4家。
- 汽车零部件板块增持24家，减持49家。
- 汽车经销服务板块增持4家，减持5家。

4. 行业板块表现与估值

板块表现：
- 汽车板块跑赢沪深300指数38.21个百分点。
- 乘用车板块涨幅59.84%，商用车板块下跌13.35%，零部件板块上涨31.32%。
估值情况：
- 截至11月5日，行业TTM市盈率34倍。
- 乘用车44倍，商用车19倍，零部件30倍。
- 估值溢价率显示行业仍有结构性投资机会。

5. 投资策略

整体行业：
- Q3是行业拐点，四季度开始产销复苏。
- 建议关注强产品力与新车周期共振的自主产业链，以及补库与出口复苏共振的优质零部件。
新能源汽车：
- 自主、新势力及特斯拉、大众等国际车企持续布局。
- 预计年底销量创新高，全年超300万辆。
- 推荐绑定国际车企供应链的公司，如拓普集团、宁德时代、先导智能等。
智能汽车：
- 国内优质供给增多，产业发展加快。
- 建议关注华为产业链及传感器相关公司，如德赛西威、星宇股份等。

风险提示

政策推出低于预期
汽车行业复苏不及预期
全球疫情控制不及预期
汽车芯片供应短缺
新能源汽车产销不及预期
限电限产风险
原材料涨价及汇率风险
中美经贸摩擦风险

重点推荐标的

整车：上汽集团（600104）、广汽集团（601238）、长安汽车（000625）
零部件：华域汽车（600741）、精锻科技（300258）

总结

2021年前三季度，汽车行业受芯片短缺和原材料上涨影响，整体表现不佳，但新能源汽车和智能汽车板块仍保持高景气度。随着芯片供应改善和成本压力缓解，行业有望在四季度迎来复苏。基金持仓方面，Q3减持汽车股，但前十大重仓股集中度上升，比亚迪表现突出。建议关注自主产业链、优质合资品牌及零部件企业，尤其是受缺芯影响较大的大众产业链，以及具备全球供应链布局的新能源汽车和智能汽车相关公司。

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