汽车行业板块2020年年报和一季报业绩综述：行业回暖趋势不改，格局分化明显-20210509-长江证券-27页_1mb

汽车与汽车零部件行业2020年年报和2021Q1综述

核心内容概览

• 行业整体：汽车行业持续回暖，但企业间业绩分化明显。
• 乘用车：销量回暖，盈利弹性较大，但受芯片影响，2021Q1销量小幅下滑。
• 货车：行业高景气，盈利增长突出，尤其重卡销量大幅增长。
• 轻卡和客车：轻卡高增长带动板块收入回升，客车受疫情影响下滑，但2021Q1开始回暖。
• 零部件：优质零部件成长性凸显，收入和利润增速显著，但毛利率受到原材料成本上升影响。
• 投资建议：推荐智能化和电动化主线，以及受益于行业复苏的整车和重卡企业。

主要观点

1. 行业整体表现

• 2020年四季度和2021年一季度经济持续复苏，汽车行业产销与盈利回暖。
• 芯片供应对行业有一定影响，但需求端依然强劲。
• 行业整体毛利率和期间费用率有所下降，但现金流持续好转。
• 2021Q1乘用车板块归母净利润同比增长3299.9%，净利率提升至3.35%。

2. 乘用车表现

• 2020年乘用车销量同比小幅下滑5.9%，但2021Q1销量同比增长76.6%。
• 收入和利润实现较快增长，但企业间差距显著。
• 比亚迪、长安汽车、长城汽车表现突出，而ST海马和北汽蓝谷表现较弱。
• 毛利率因原材料成本上升和会计准则变更有所下降，但整体维持稳定。

3. 货车表现

• 2020年重卡销量增长37.7%，2021Q1增长93.9%。
• 货车板块收入和利润实现大幅增长，2021Q1收入同比增长78.5%，净利润同比增长437.05%。
• 毛利率有所下滑，但期间费用率显著降低，盈利能力提升。

4. 轻卡和客车表现

• 轻卡销量增长显著，2020年同比增长16.6%，2021Q1同比增长77.8%。
• 客车销量受疫情影响，2020年同比下降25.7%，但2021Q1有所回升，同比增长19.7%。
• 轻卡和客车板块收入和利润在2021Q1实现大幅增长，毛利率和净利率提升。
• 客车销量下滑拖累整体盈利，但轻卡带动板块改善。

5. 零部件表现

• 2020年零部件收入同比增长2.56%，2021Q1增长50.44%。
• 零部件毛利率和净利率提升，但受到原材料成本上涨影响。
• 零部件板块中，重卡和特斯拉产业链公司表现突出，如潍柴动力、拓普集团、新泉股份等。

关键信息

行业趋势

• 总量延续复苏：2020年受疫情影响，行业收入整体下滑，但2021Q1回暖明显。
• 技术变革：智能电动技术是未来核心看点，建议关注智能化和电动化相关企业。
• 需求释放：中低端需求释放和低基数效应推动行业增长。

公司表现

• 整车企业：特斯拉变革系列重点标的显著领先行业，如比亚迪、长城汽车、吉利汽车。
• 重卡企业：东风、江铃、福田等轻卡企业表现优异。
• 零部件企业：潍柴动力、拓普集团、凌云股份、伯特利、新泉股份、星宇股份等表现突出。

财务指标

• 毛利率：2021Q1乘用车毛利率12.96%，货车毛利率8.05%，轻卡和客车毛利率11.67%。
• 净利率：2021Q1乘用车净利率3.35%，货车净利率3.63%，轻卡和客车净利率1.83%。
• 期间费用率：整体下降，乘用车9.99%，货车3.2%，轻卡和客车10.76%。
• 现金流：行业现金流持续改善，2021Q1乘用车板块现金流由负转正。

投资建议

• 变革主线：智能化领先的整车龙头（如长城汽车、吉利汽车、比亚迪）和受益电动智能的优质零部件（如拓普集团、凌云股份、伯特利、新泉股份、星宇股份、华域汽车、福耀玻璃、银轮股份、富奥股份）。
• 复苏主线：受益于稳增长的乘用车整车（如上汽集团、长安汽车）和重卡（如潍柴动力）。

风险提示

1. 经济复苏不及预期。
2. 行业销量增长不及预期。