石油化工行业2020年报及2021年一季报综述：景气复苏，业绩上行-20210509-长江证券-25页_2mb

石油化工行业2020年报及2021年一季报综述总结

核心内容

本报告综述了石油化工行业2020年全年及2021年第一季度的市场表现、业绩变化及投资建议。整体来看，行业在2020年受到新冠疫情和油价暴跌的影响，营收和盈利均出现下滑；但随着全球经济复苏和油价回升，2021Q1行业业绩显著改善，呈现复苏态势。

主要观点

1. 油价调整明显，盈利增速下滑

• 2020年国际原油价格呈V型走势，全年均价大幅下移，导致石化行业营收和盈利下滑。
• 2021Q1油价回升，带动行业营收和盈利显著增长，尤其是油气仓储与销售、民营大炼化等板块。

2. 油气开采板块业绩下滑，但2021Q1显著改善

• 2020年油气开采板块营收和业绩同比分别下降22.44%和62.70%。
• 2021Q1板块营收增长9.63%，归母净利润增长289.67%，受益于油价回升和天然气需求稳定。

3. 勘探及油气服务板块盈利改善显著

• 2020年油服板块因油价下滑，业绩明显下滑。
• 2021Q1板块营收和业绩均增长，主要得益于油价回升和国内增储上产政策的推动。

4. 油气仓储与销售板块业绩改善显著，盈利有所分化

• 2020年板块营收下降27.70%，但业绩增长90.22%。
• 2021Q1板块营收增长13.19%，业绩增长102.02%，部分公司盈利显著提升。

5. 传统与民营炼化业绩分化

• 2020年传统炼化板块营收和业绩分别下降28.67%和44.31%，而民营炼化板块营收和业绩分别增长31.63%和54.60%。
• 2021Q1传统炼化板块营收和业绩增长，民营炼化板块业绩增长更为显著，主要受益于裂解价差扩大。

6. 下游深加工行业复苏显著，业绩大幅增长

• 2020年下游深加工板块营收下滑21.74%，但业绩增长6.95%。
• 2021Q1板块营收和业绩分别增长34.14%和425.99%，受益于下游需求恢复和产品价格回升。

7. 石油化工与煤化工关联行业2020年同比持平，2021Q1全面增长

• 2020年板块营收增长4.10%，业绩增长1.86%。
• 2021Q1板块营收和业绩均实现大幅增长，主要受益于固定资产投资增加和行业景气度提升。

关键信息

行业整体表现

• 2020年：营收49,914亿元，同比减少22.24%；归母净利润892.70亿元，同比减少35.43%。
• 2021Q1：营收13,998.36亿元，同比增加11.58%；归母净利润625.15亿元，同比增加298.66%。

油价走势

• 2020年油价呈V型走势，Brent原油期货均价下跌20.95美元/桶，WTI原油期货均价下跌17.56美元/桶。
• 2021Q1油价明显回升，带动行业整体盈利改善。

2021Q1板块表现

• 油气开采：营收增长9.63%，归母净利润增长289.67%。
• 勘探及油气服务：营收增长12.00%，归母净利润增长244.96%。
• 油气仓储与销售：营收增长13.19%，归母净利润增长102.02%。
• 传统炼化：营收增长4.64%，归母净利润增长189.43%。
• 民营炼化：营收增长70.25%，归母净利润增长89.87%。
• 下游深加工：营收增长34.14%，归母净利润增长425.99%。
• 石油化工与煤化工关联：营收增长39.56%，归母净利润增长184.28%。

投资建议

推荐标的

• 卫星石化：受益于乙烷裂解制乙烯项目，盈利增长显著。
• 东华能源：国内丙烯产业链龙头，成长空间大。
• 东方盛虹：炼化一体化项目推进，有望成长为民营大炼化龙头。
• 恒力石化：全产业链优势提升，2021Q1业绩大幅增长。
• 荣盛石化：浙江石化项目投产，业绩提升显著。
• 恒逸石化：文莱炼化项目推进，成长空间广阔。
• 宝丰能源：煤制烯烃项目持续推进，未来增长可期。
• 杰瑞股份：受益于油价回升及国内勘探开发政策，竞争优势凸显。
• 海油工程：作为海洋油气工程EPCI总承包商，未来前景良好。
• 和顺石油：民营加油站龙头，通过外延式扩张加速发展。

风险提示

1. 国际油价大幅下滑：可能对上游企业盈利产生负面影响。
2. 下游需求显著下行：可能影响行业整体盈利能力。

结构分化与行业前景

• 2020年行业整体盈利下滑，但部分板块如油气仓储与销售、民营大炼化、下游深加工等表现较好。
• 2021Q1行业整体复苏，盈利显著提升，显示出行业景气度的回升。
• 民营炼化企业凭借灵活的经营策略，业绩增长显著，体现出行业结构分化中的良机。

总结

石油化工行业在2020年受疫情影响，整体盈利下滑，但2021Q1随着油价回升和全球经济复苏，行业迎来显著复苏。不同板块表现分化，其中油气仓储与销售、民营大炼化及下游深加工板块表现尤为突出。随着国内增储上产政策的推进，以及民营炼化一体化项目的投产，行业未来增长潜力较大。建议关注具有成长性和盈利改善潜力的龙头企业。