社会服务行业2020A＆2021Q1业绩综述：否极泰来，与日俱进-20210509-长江证券-40页_2mb

社会服务行业2020A&2021Q1业绩综述总结

核心内容概览

社会服务行业在2020年因疫情严重承压，但2021Q1受益于低基数效应实现显著恢复。整体营收和归母净利同比大幅改善，现金流表现优于收入和业绩，显示行业在疫情后逐步复苏。

主要观点与关键信息

2020A&2021Q1业绩回顾

• 2020年：行业整体营收同比下降22.26%，归母净利同比下降106.40%，扣非后归母净利同比下降148.36%。
• 2021Q1：行业营收同比增长58.80%，归母净利扭亏为盈，恢复至2019Q1的90%和52%。
• 现金流：2020年经营性现金流净额同比下降2.07%，但2021Q1实现转正，现金流质量显著提升。

分细分行业表现

经营效率分析

• 毛利率：2020年整体毛利率同比下滑9.32pct，但2021Q1毛利率同比提升6.15pct，恢复至接近2019Q1水平。
• 净利率：2020年净利率同比下降7.52pct，但2021Q1净利率同比提升15.74pct。
• 费用率：2021Q1期间费用率同比下降14.77pct，其中销售费用率下降显著。

现金流改善

• 2020年：经营性现金流净额同比下降2.07%，但占营收比例提升。
• 2021Q1：经营性现金流净额同比转正，现金流质量大幅提升。

分行业分析

免税行业

• 2020年：海南离岛免税销售额同比增长127%，中国中免营收增长8.2%，归母净利润增长32.57%。
• 2021Q1：中国中免营收同比增长127.48%，扭亏为盈。
• 政策支持：海南离岛免税政策调整带动行业增长，政策红利和疫情防控推动市场复苏。
• 投资建议：推荐中国中免，关注其外延式发展及赴港上市计划。

酒店行业

• 2020年：行业RevPAR同比下降36.8%，平均房价下降15.2%，出租率下降25.4%。
• 2021Q1：RevPAR同比提升8.15%，但整体仍处恢复期。
• 连锁化率提升：2020年酒店客房连锁化率提升至30.6%，龙头公司优势增强。
• 投资建议：推荐首旅酒店、锦江酒店，关注其门店扩张和会员体系建设。

景区行业

• 2020年：行业受损严重，收入同比下降46.79%，但2021Q1实现48.28%增长。
• 疫情后复苏：2021年“五一”假期旅游人次首次实现疫前增长，行业进入复苏阶段。
• 趋势：休闲景区表现优于自然景区，关注品质升级与效率优化。
• 投资建议：推荐宋城演艺、天目湖，关注其重点项目落地和数字化运营。

餐饮行业

• 2020年：行业收入同比下降16.6%，限额以上餐饮收入下降14%。
• 疫情后复苏：2021年3月社零餐饮收入同比增长91.6%，恢复至疫前水平。
• 趋势：连锁化率提升，外卖业务增长显著，数字化运营成为新趋势。
• 投资建议：关注九毛九、海底捞、广州酒家及美团平台赋能能力。

投资建议

• 免税：推荐中国中免，关注其外延式发展及赴港上市。
• 酒店：推荐首旅酒店、锦江酒店，看好其门店扩张和会员体系建设。
• 景区：推荐宋城演艺、天目湖，关注其重点项目落地和数字化运营。
• 餐饮：关注九毛九、海底捞、广州酒家及美团平台赋能能力。

风险提示

1. 疫情可能继续影响行业需求恢复节奏；
2. 行业竞争可能加剧，影响盈利空间。

结论

社会服务行业在2020年因疫情受到严重冲击，但2021Q1实现显著复苏。免税、教育、餐饮、景区等细分行业均表现出较强的恢复能力和增长潜力。随着国内旅游市场的复苏和政策支持，行业整体有望持续改善，龙头公司竞争优势进一步凸显。