有色金属行业：供应缺口即现，价格或迎大涨-20170910-兴业证券-14页-1mb

有色金属行业分析报告总结

核心内容

本报告分析了2017年9月有色金属行业，特别是预焙阳极市场的发展情况。重点指出环保限产、供应紧张以及成本推动等因素将导致预焙阳极价格大幅上涨，并对索通发展等重点企业进行了推荐。

主要观点

1. 供应紧张

• 供应增速远低于需求：2017年1-8月，全国阳极产量同比增长仅3.7%，而需求增长达18.1%，供需失衡明显。
• 环保限产加剧供应紧张：2017年取暖季环保限产将导致阳极产能关停394万吨，远超电解铝产能关停量。
• 新增产能有限：预计2018年阳极新增产能仅为354万吨，但实际投产受环保政策影响将大幅减少。

2. 价格大涨

• 供需失衡推动价格上涨：预计2017年阳极价格将上涨66%，主要由于供应不足及成本上升。
• 限产季石油焦价格有望下降：石油焦作为主要原材料，限产期间使用量减少，价格下降，将利好阳极企业。
• 未来两年价格持续上涨：预计2017年阳极缺口为58万吨，2018年缺口扩大至103万吨，价格有望继续上涨。

3. 重点标的推荐

• 索通发展：作为国内最大的预焙阳极生产商，公司拥有86万吨产能，预计2017年实现净利润2.2亿元，同比增长25倍。
• 业绩弹性大：受益于阳极价格上涨及石油焦价格下降，公司利润空间有望扩大。
• 绿色转型：公司较早应用余热综合利用技术，生产成本较低，具备可持续发展优势。

关键信息

供应与需求数据

• 2017年1-8月：阳极产量1256万吨，需求量1182万吨，缺口5万吨。
• 2017年全年预计：阳极产量1783万吨，需求量1841万吨，缺口58万吨。
• 2018年预计：阳极产量1748万吨，需求量1851万吨，缺口103万吨。

环保限产影响

• 2+26城市：限产30%，阳极限产50%。
• 限产影响持续时间：预计持续至6月份，因煅烧炉和焙烧炉重启需要两个月。
• 企业达标情况：部分炭素企业不达标，实际关停数量可能超预期。

成本与利润

• 石油焦价格下降：限产期间石油焦使用量减少，价格下降，有利于提升阳极企业利润。
• 原材料成本上涨：石油焦和煤沥青价格上涨，推动阳极价格上涨。
• 差价提升：扣除原材料成本后，阳极差价明显提升。

投资建议

• 行业评级：推荐（维持）。
• 公司评级：买入、增持、中性、减持等。
• 投资逻辑：阳极供需失衡，价格有望上涨，利好企业盈利。

风险提示

• 阳极限产关停不如预期。
• 阳极价格上涨不如预期。
• 原材料价格上涨。

行业与公司信息

• 分析师：任志强、邱祖学。
• 研究助理：严鹏、何静。
• 重点推荐公司：索通发展。
• 投资评级说明：以相对大盘涨幅为基准，分为买入、增持、中性、减持。

图表与数据来源

• 图1：预焙阳极在电解铝工艺中的应用示意图。

• 图2：预焙阳极生产流程。

• 图3：阳极产量增长低于消费量。

• 图4：2+26+3城市电解铝运行产能。

• 图5：2+26+3城市氧化铝运行产能。

• 图6、图7：阳极单月产量与环比增速。

• 图8：扣除原料成本后的差价明显抬升。

• 图9：石油焦供应量与电解铝阳极消耗占比。

• 数据来源：亚洲金属网、wind、百川资讯、兴业证券研究所。

投资者注意事项

• 本报告仅供兴业证券客户使用。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 投资者应结合完整报告及独立分析作出决策。