20170910-西南证券-宏观经济周报_通胀水平短期回升_环保限产下_PPI_大幅上行_25页_2mb

2017年9月宏观经济周报总结

核心内容

2017年9月10日发布的宏观经济周报指出，当前经济环境中，通胀水平短期回升，PPI（工业品出厂价格指数）在环保限产政策推动下大幅上行，但整体通胀压力有限。同时，人民币汇率快速升值，央行放松外汇管制。此外，各行业数据及金融市场动态也呈现一定变化。

主要观点

1. 通胀水平短期回升，PPI大幅上行

• CPI：8月CPI同比增速为1.8%，环比上涨0.4%，主要由蛋类、蔬菜等食品价格上涨推动，但可持续性有限。
• PPI：8月PPI环比上涨0.9%，同比增速为6.3%，环保限产政策是推动PPI上涨的主要因素。
• 食品价格：蛋类和鲜菜价格大幅上涨，但猪肉价格平稳，未来食品价格回升动力不足。
• 油价：国内油价小幅回升，但受页岩油供应和库存影响，难以持续上涨。

2. 环保限产对PPI的支撑作用

• 环保限产政策导致工业品价格继续上涨，但未伴随产量显著扩张。
• 产出平稳意味着就业稳定，农民工外出数量和工资增速均未明显提升。
• 因此，上游价格上涨难以传导至消费品端，通胀压力有限。

3. 人民币汇率快速升值

• 人民币兑美元即期汇率下降1062bps至6.4617，中间价下降877bps至6.5032。
• 央行放松外汇控制，取消购汇准备金，显示对汇率贬值的担忧降低。
• 中美2年期国债利差扩大至223.1bps，推动人民币升值。

关键信息

高频数据

• 六大发电集团耗煤量：同比涨幅缩小，本周同比上涨22.3%。
• 房地产销售：三十个大中城市房地产销售面积同比下跌48.9%，跌幅扩大。
• 生产资料价格：商务部生产资料价格指数环比上涨0.4%，涨幅收窄。
• 工业品价格：钢铁、有色行业PPI环比上涨4.4%和3.7%，是PPI上涨的主要动力。

市场动态

• 央行操作：通过公开市场操作回收2015亿元流动性，7天质押式回购利率下降22bps至3.13%。
• 股票市场：上证综指微跌0.1%，创业板指数上涨1.1%。
• 期货市场：国内期货价格继续上涨，但原油价格小幅下跌，黄金价格攀升。
• 债券市场：利率债收益率短端上行，长端微降，利率曲线趋于平坦；信用债利率微升，信用利差扩大。

金融市场影响

• 通胀压力有限：CPI年底之前预计保持在1.5%-2.0%之间，对经济、政策和债市影响较小。
• 汇率升值：人民币快速升值，央行放松外汇控制，可能对出口企业带来压力。
• 利率变化：短端利率下行，长端利率微调，市场流动性有所回收。

政策跟踪

• 金砖国家经贸合作：签署《金砖国家经贸合作行动纲领》。
• 外汇风险准备金：外汇准备金率从20%调整为0。
• 垄断行业监管：发改委将加强垄断行业价格监管，规范收费。
• 可转债发行方式：证监会调整可转债发行方式，改为信用申购。
• 不动产登记：国土资源部规范不动产权籍调查，防止违规收费。
• 人工智能政策：工信部推动人工智能产业发展，出台具体措施。
• 新能源汽车目录：发布2017年第十二批免征车辆购置税的新能源汽车车型目录。

结论

整体来看，当前宏观经济呈现通胀短期回升、PPI大幅上行、人民币升值、央行放松外汇控制的特点。虽然环保限产支撑工业品价格，但终端需求疲弱，通胀压力有限。金融市场方面，利率债收益率趋于平稳，信用债利差扩大，股票市场表现分化，期货市场上涨。政策方面，多项措施出台，旨在促进经济稳定与金融市场的健康发展。