汽车热管理行业深度报告：技术变革、价值提升、赛道重塑-20201119-光大证券-50页_13mb

汽车热管理行业深度报告总结

核心内容

本报告深入分析了新能源汽车对汽车热管理系统带来的变革，指出新能源汽车的热管理系统在架构、效率和温控方面发生显著变化，成为除“三电”系统外变化最大的部分。随着新能源汽车的快速发展，热管理系统的单车价值量较传统汽车翻倍，预计2025年全球市场规模将突破1000亿元。

主要观点

1. 技术变革：新能源汽车推动热管理系统发生架构级别的变革，主要体现在新增动力电池热管理系统、提高座舱热泵空调渗透率以及提升电机电控系统的冷却效率。
2. 价值提升：新能源汽车热管理系统单车价值量约为8000~9000元，较传统汽车提升约1倍，主要因新增部件、电子化部件和更复杂的系统设计。
3. 赛道重塑：传统热管理市场由外资企业主导，但新能源汽车为本土企业提供了突破和重塑竞争格局的机会，尤其在管路、热交换器和阀类等细分领域。
4. 投资建议：推荐中鼎股份、银轮股份、三花智控和松芝股份等具备竞争优势的本土企业，并建议关注腾龙股份、拓普集团和奥特佳。

关键信息

热管理系统架构变革原因

• 新增动力电池热管理系统；
• 动力电池和电驱电控系统对温度控制要求更高；
• 提升热管理系统的效率以提高续航里程。

热管理系统价值量提升

• 新能源汽车热管理系统单车价值量约为8000~9000元，若采用二氧化碳热泵空调则超过1万元；
• 传统燃油车热管理系统单车价值量约4400元，纯电车型约8110元，插电混动车型约7800元。

市场规模预测

• 国内：2025年新能源乘用车销量预计达550万辆，热管理市场规模将突破460亿元，2019~2025年CAGR为32%；
• 全球：2025年新能源乘用车销量预计达1300万辆，热管理市场规模将突破1000亿元，2019~2025年CAGR为37%。

本土企业机遇

• 传统热管理系统由日本电装、法国法雷奥、韩国翰昂和德国马勒主导，CR4近五年保持50%以上；
• 新能源汽车为本土企业提供了向上破圈的机会，推荐管路、热交换器和阀类等细分赛道的龙头企业。

重点公司推荐

风险分析

• 新能源汽车销量不及预期；
• 外资供应商发力，市场竞争加剧；
• 技术路线不确定的风险；
• 原材料价格波动等。

技术趋势

1. 热泵空调普及：热泵空调成为座舱制热的主要方案，相比PTC，其效率更高，可提升续航里程15%~30%。
2. 冷媒技术发展：随着环保法规趋严，R1234yf和R744（二氧化碳）逐渐成为主流，但R134a仍广泛使用。
3. 系统集成度提升：特斯拉Model Y采用Octovalve，将冷却和空调系统高度集成，提升系统效率和设计灵活性。

结论

新能源汽车的快速发展正在推动热管理行业发生根本性变革，带来技术升级、价值提升和市场扩容。国内本土企业通过聚焦细分领域、加强产品布局和并购整合，有望在这一新兴赛道中脱颖而出，成为行业的重要参与者。