20250824-中国银河-时代电气-688187.SH-新兴装备持续发力_毛利率稳步提升_4页_666kb

公司点评报告：时代电气（机械设备行业）

核心观点
公司 2025 年中报显示，营收、净利润及扣非净利润均实现同比增长，毛利率显著提升。2025 年上半年，公司实现营业收入 122.14 亿元（同比增长 17.95%），归母净利润 16.72 亿元（同比增长 12.93%），扣非净利润 15.88 亿元（同比增长 37.04%）。毛利率达 32.01%，同比提升 4.40 个百分点。

业务亮点

• 轨交装备：收入 69.11 亿元，同比增长 12.58%；其中工业变流业务同比增长 110.08%，新能源发电业务同比增长 42.94%。
• 新兴装备：收入 52.44 亿元，同比增长 25.88%；工业变流、半导体业务增速显著，毛利率提升推动盈利能力增强。
• 市场地位：乘用车功率模块装机量行业第二（市占率 13.6%），光伏逆变器国内前三，传感器件国内领先。

财务表现
费用率基本持平，期间费用合计 16.65%，其中研发费用率较高（9.94%）。毛利率持续提升，盈利能力改善；净利率微降 0.96 个百分点，主要因费用结构变化及投资支出增加。

投资建议
预计公司 2025-2027 年净利润分别为 43.57 亿元、47.75 亿元、51.87 亿元，对应 PE 为 14-15 倍，维持“推荐”评级。

风险提示
固定资产投资、市场竞争加剧、新产品拓展不及预期等风险需关注。