20210830-东吴证券-康泰生物-300601.SZ-2021半年报点评_业绩符合我们预期_下半年看核心产品放量_3页_749kb

报告摘要

康泰生物发布2021半年报，营业收入和归母净利润均实现同比增长，业绩符合市场预期。公司对下半年核心产品放量持乐观态度，尤其是四联苗和新冠疫苗，预计将对业绩产生积极影响。同时，公司研发管线即将进入兑现期，多个疫苗产品有望陆续获批并上市。

业绩表现：2021年上半年，公司实现营业收入10.5亿元，同比增长20.9%；归属于母公司净利润3.4亿元，同比增长29.5%；扣非后归母净利润3.0亿元，同比增长16.5%。
核心产品放量预期：
- 四联苗：受新冠疫苗接种影响，2021H1销量约140万支。随着新冠疫苗接种影响减小及预充式四联苗全国招标准入完成，预计下半年将显著恢复需求。
- 乙肝疫苗：自2020年底恢复供应，预计2021年将实现快速增长。
- 新冠疫苗：公司灭活新冠疫苗于5月中旬获得紧急使用批文，随着产能爬坡，预计下半年将贡献较多业绩。
研发管线进展：
- 13价肺炎疫苗：正在审批中，预计2021Q3获批。
- 人二倍体狂犬疫苗：已进入报产程序，预计近期获得正式受理号，2022年上半年获批。
- 冻干水痘疫苗：处于临床总结报告阶段，预计2022年中获批。
- 五联苗、口服五价轮状病毒减毒活疫苗：已取得临床批件。
盈利预测调整：暂不考虑新冠疫苗未来业绩增量，同时考虑到新冠疫苗接种对常规疫苗的影响，将2021-2023年EPS从1.66元/2.97元/4.36元下调至1.43元/2.90元/4.27元，对应PE分别为88倍/43倍/29倍。
投资评级：维持“买入”评级，基于公司在百白破多联苗领域的显著优势及13价肺炎疫苗即将放量的预期。

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	2,261	3,087	6,419	8,548
同比增长率(%)	16.4%	36.5%	108.0%	33.2%
归母净利润（百万元）	679	984	1,994	2,931
同比增长率(%)	18.2%	44.9%	102.5%	47.0%
每股收益（元/股）	0.99	1.43	2.90	4.27
P/E（倍）	126.95	87.59	43.25	29.42

资产负债表：
- 资产总计：2023E预计达17,606百万元。
- 流动资产：预计从2020A的5,345百万元增长至2023E的10,594百万元。
- 非流动资产：预计从2020A的4,240百万元增长至2023E的7,011百万元。
- 负债合计：预计从2020A的2,121百万元增长至2023E的4,354百万元。
- 归属母公司股东权益：预计从2020A的7,463百万元增长至2023E的13,252百万元。
现金流量表：
- 经营活动现金流：2021E预计为1,872百万元。
- 投资活动现金流：2021E预计为-579百万元。
- 筹资活动现金流：2021E预计为134百万元。
- 现金净增加额：2021E预计为1,428百万元。
重要财务指标：
- 毛利率：维持在90%左右。
- 销售净利率：从30.0%提升至34.3%。
- ROE：从9.1%提升至22.1%。
- P/B：从11.55倍下降至6.51倍。
- EV/EBITDA：从97.43倍下降至22.96倍。