20220429-光大证券-康泰生物-300601.SZ-2021年报及2022年一季报点评_业绩高速增长_逐步进入创新疫苗时代_4页_326kb

康泰生物（300601.SZ）2021年报及2022年一季报总结

核心内容

康泰生物在2021年及2022年一季度表现出强劲的业绩增长，同时加大研发投入，逐步迈向创新疫苗驱动增长的新阶段。公司整体经营状况良好，现金流显著改善，盈利能力稳步提升。

主要观点

• 业绩表现：2021年公司实现营业收入36.52亿元，同比增长61.51%；归母净利润12.63亿元，同比增长86.01%；扣非归母净利润11.91亿元，同比增长91.90%；经营性净现金流16.52亿元，同比增长275.65%。2022年一季度营业收入8.71亿元，同比增长214.60%；归母净利润2.74亿元，同比增长987.71%；扣非归母净利润2.48亿元，同比增长2763.78%。
• 收入结构：2021年非免疫规划疫苗收入24.86亿元，同比增长11.47%，但毛利率下降20.96个百分点，主要受新冠疫苗出口影响。免疫规划疫苗收入11.64亿元，同比增长3936.95%，毛利率提升23.74个百分点，主要受益于新冠灭活疫苗国内销售。
• 现金流改善：经营性净现金流大幅增长，显示公司销售回款能力增强，现金状况明显改善。
• 研发投入：2021年研发投入7.38亿元，占营业收入比重20.22%，其中费用化3.54亿元，研发费用率9.70%。公司坚持自主研发与引进合作相结合的策略，创新成果不断涌现。
• 创新疫苗布局：公司已获批上市多款创新疫苗，包括全球首创双载体13价肺炎球菌多糖结合疫苗和冻干b型流感嗜血杆菌结合疫苗，同时布局口服五价重配轮状病毒减毒活疫苗、四价手足口病疫苗等，未来有望成为新的业绩增长点。
• 盈利预测：下调2022~2023年归母净利润预测为14.22/19.56亿元，新增2024年预测为26.00亿元。按最新股本测算，EPS分别为2.03/2.79/3.71元，现价对应PE为30/22/17倍。
• 估值与评级：维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力较大，且估值处于合理区间。

关键信息

市场数据

• 总股本：7.00亿股
• 总市值：431.73亿元
• 一年最低/最高价：59.15元/221.20元
• 近3月换手率：55.40%

盈利预测与估值简表

主要财务指标

费用率

每股指标

风险提示

• 新品种获批进度或销售低于预期
• 行业监管政策调整的风险

总结

康泰生物在2021年及2022年一季度实现了显著的业绩增长，主要得益于新冠疫苗的销售及研发成果的释放。公司持续加大研发投入，创新疫苗逐步获批上市，为未来增长奠定基础。尽管面临行业竞争和政策不确定性，公司仍被维持“买入”评级，预计未来几年盈利能力将稳步提升，估值合理。