20181129-东吴证券-中航资本-600705.SH-中航投资引入百亿战投_静待估值修复_3页_519kb

中航资本投资总结

核心内容概述

中航资本（600705）作为中国航空工业集团旗下的唯一金融控股平台，近期通过全资子公司中航投资引入6家战略投资者，合计增资100亿元，推动公司资本实力增强，同时为未来发展提供有力支撑。该事件标志着公司在金融板块的战略布局进一步深化，有望实现业绩持续增长与估值修复。

主要观点

1. 引入百亿战投，估值有望修复

• 公司全资子公司中航投资完成6家战投的增资扩股，合计金额达100亿元，注册资本由原值增至122亿元。
• 增资价格为2.99元/元注册资本，推算中航投资评估价值为365亿元，当前公司估值为1.63XPB，存在估值倒挂现象。
• 公司现有估值约12.4倍2018PE、10.2倍2019PE，我们认为公司真实价值被低估，静待估值修复。

2. 多元金融平台基本面稳健，业务布局逐步完善

• 公司前三季度实现净利润22亿元，同比增长12.16%，金融主业表现良好。
• 中航信托、中航财务、中航租赁等业务板块均保持稳定增长，其中中航信托创新转型带来盈利能力提升。
• 公司正积极布局银行与AMC业务，通过设立成都益航资产管理公司，拓展股权投资，有望成为新的业绩增长点。

3. 股东增持与回购，彰显发展信心

• 公司董事长领衔核心高管完成市场化员工持股计划，共136人出资1.05亿元，平均持股成本为6.14元/股，锁定期12个月。
• 控股股东中国航空工业集团已完成增持计划下限，累计增持5014万元。
• 公司宣布拟用5亿—10亿元自有资金回购股份，回购价格上限为6.73元/股，远高于当前股价，体现对未来发展信心。

4. 盈利预测与投资评级

• 预计2018、2019年归属于母公司所有者的净利润分别为32.55亿元、39.57亿元，增速分别为16.93%、21.57%。
• 公司PE与PB均处于低位，具备估值修复空间。
• 鉴于公司军工背景及产融结合优势，维持“买入”投资评级。

关键信息

股价与估值数据

资产与负债数据（单位：百万元）

财务与估值指标（单位：%）

风险提示

1. 信托主动管理规模增长不及预期；
2. 租赁资产质量下滑；
3. 股权投资收益不及预期。

相关研究

1. 《中航资本（600705）：业绩符合预期，军民融合前景广阔》2018-10-30
2. 《中航资本（600705）：金融主业业绩高增，军民融合值得期待》2018-08-31
3. 《中航资本（600705）：军民融合持续深化金融主业趋势向好》2018-08-17

投资建议

公司基本面优异，引入战投、员工持股、股东增持及回购等多重利好因素叠加，估值修复动力强劲，维持“买入”评级。