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中航资本 (600705.SH) 总结

核心内容

中航资本是中航工业集团旗下的唯一金控和产融投资平台，依托大股东资源，公司业务涵盖金融、产融投资、地产等多个领域，长期竞争力评级高于行业均值。公司当前市场价格为13.71元，目标价格区间为19.29-20.09元，评级为“买入”。

主要观点

• 国企改革与军工资产证券化：国企改革指导意见推动了军工资产证券化进程，中航工业资产证券化率已达55%，目标为80%。公司作为中航工业资产证券化的重要参与者，将受益于这一趋势。
• 大股东资源丰富：中航工业是国务院国资委全资子公司，旗下拥有140多家成员单位和28家国内外上市公司，为中航资本提供了强大的资源支持。
• 金融业务稳健增长：公司金融业务包括租赁、证券、信托、财务等，各业务板块均实现不同程度的增长，其中证券业务增长最为显著。
• 产融结合与投资收益：公司积极参与产融投资，投资了多家中航工业旗下公司及非上市企业，带来丰厚的投资收益。同时，公司还参与了地产投资，预计有较大的增值空间。
• 盈利预测与估值：预计2015年净利润为27亿元，同比增长49%。合理市值在720-750亿元，对应2015/16年PE为19/13X。公司投资资产和业务受市场影响，若市场企稳回升，将带来增量收益。

关键信息

市场数据

• 已上市流通A股：3,732.70百万股
• 总市值：51,175.30百万元
• 年内股价最高最低：32.98/9.35元
• 沪深300指数：3347.19
• 上证指数：3200.23

财务表现

• 2015年上半年营业收入：14.9亿元，同比增长16.1%
• 2015年上半年归母净利润：14.4亿元，同比增长28.6%
• 总资产：1236.6亿元，同比增长52.7%
• 归母净资产：186.6亿元，同比增长58.9%

金融业务表现

• 中航证券：上半年实现营业收入11.0亿元，净利润6.2亿元，同比增长351.0%和186.3%
• 中航租赁：上半年实现营业收入14.6亿元，净利润3.4亿元，同比增长16.3%和65.9%
• 中航信托：上半年实现营业收入9.6亿元，净利润5.2亿元，同比增长25.0%和23.7%
• 中航财务：上半年实现营业收入5.8亿元，净利润4.0亿元，同比下降11.0%和5.0%

产融投资与地产投资

• 公司持有中航飞机、宝胜股份、中航机电、卫士通、中航电测等上市公司股份，投资浮盈为26.2亿元。
• 公司参与沈飞集团、成飞集团定增，以及中航精铸公司组建，预计未来增值空间较大。
• 地产投资方面，公司持有大望京2号地块，预计带来浮盈约45亿元；同时，公司竞得上海世博会地区地块，用于建设驻沪总部大楼，未来也有良好收益预期。

未来发展

• 公司通过发行股份购买资产并募集配套资金，进一步增强金控平台控制力，预计将提升公司整体盈利能力。
• 金融业务板块未来将优先发展证券业务，同时积极向财富管理转型。
• 公司未来将继续参与军工集团的资产证券化进程，拓展投资领域，实现更多业绩弹性。

风险提示

• 金融板块业务受市场波动影响
• 上市公司股权投资收益受股票市场波动影响
• 投资项目资产证券化进程可能慢于预期

估值与评级

• 合理市值预计在720-750亿元，对应2015/16年PE为19/13X
• 给予公司“买入”评级，预期未来6-12个月内上涨幅度在20%以上

总结

中航资本凭借国企改革和军工资产证券化带来的机遇，依托大股东中航工业丰富的资源，实现了金融业务的稳健增长和产融投资的多样化。公司各项业务表现良好，盈利能力和资产规模持续提升，未来增长空间广阔。尽管存在一定的市场风险，但公司具备较强的竞争力和增长潜力，给予“买入”评级。