20211201-德邦证券-迈为股份-300751.SZ-研发效率铸就核心壁垒_获新加坡REC_400MW_HJT整线订单_3页_813kb

迈为股份（300751.SZ）总结

核心内容

迈为股份（股票代码：300751.SZ）是一家隶属于机械设备行业的公司，专注于光伏设备的研发与制造。公司近期获得新加坡REC公司400MW HJT异质结整线电池设备订单，标志着国产HJT设备首次出口海外，进一步巩固了其在HJT设备领域的市场地位。

主要观点

• 市场表现：迈为股份股价在2021年1月至3月期间表现波动，绝对涨幅分别为-7.84%、13.85%和-10.71%，相对涨幅为-6.28%、14.56%和-11.26%。
• 技术突破与订单拓展：迈为股份凭借高效的研发能力和执行力，成功实现HJT设备从国产替代到出口的跨越，获得REC的400MW HJT整线设备订单，采用210半片技术，设计产能约11200半片/H。
• 海外市场布局：海外市场需求对HJT等高效技术路线偏好明显，REC计划在2022年新增6GW HJT产能，2023年达到15GW，其中新加坡和印度为主要布局区域，迈为股份有望持续受益。
• 研发效率与财务表现：2021年前三季度公司研发投入达2.0亿元，研发费用率达9.1%，处于行业领先地位。公司盈利能力稳步提升，毛利率从2019年的33.8%增长至2023E预计的40.0%，净利润率也持续上升。

关键信息

事件回顾

• 迈为股份获得REC公司400MW HJT整线设备订单，包含PECVD、PVD、丝网印刷等核心设备，用于新加坡异质结电池生产线。

投资要点

• 订单意义：迈为股份实现HJT设备国产替代到国货输出，验证了其技术实力和市场竞争力。
• 市场前景：HJT技术在北美、中东、日本、印度等高温或地形复杂地区需求旺盛，度电成本下降推动产能扩张。
• 盈利预测：预计2021-2023年公司归母净利润分别为5.6亿、8.6亿和11.9亿元，对应PE分别为129倍、84倍和61倍，维持“增持”评级。
• 风险提示：光伏技术迭代不及预期、新技术研发不及预期、市场竞争加剧。

财务数据与预测

财务指标分析

• 资产负债率：从2020年的62.7%下降至2023E的58.2%，负债结构趋于优化。
• 流动比率：从1.5增长至1.6，公司短期偿债能力有所增强。
• 速动比率：从0.7提升至0.9，公司流动性状况改善。
• 现金比率：从0.3提升至0.4，公司现金储备增加。
• 资产周转率：从0.5提升至0.6，资产使用效率提高。
• 固定资产周转率：从12.3下降至10.0，可能反映固定资产增加或使用效率下降。

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入：相对强于市场表现20%以上；
  • 增持：相对强于市场表现5%~20%；
  • 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动；
  • 减持：相对弱于市场表现5%以下。
• 行业投资评级：
  • 优于大市：预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上；
  • 中性：预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与10%之间；
  • 弱于大市：预期行业整体回报低于基准指数整体水平10%以下。

研究团队信息

• 分析师：倪正洋，德邦证券研究所大制造组组长、机械行业首席分析师，拥有5年机械研究经验，1年高端装备产业经验，南京大学材料学学士、上海交通大学材料学硕士。
• 研究助理：杨云逍，协助分析师完成研究工作。

法律声明

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