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扩大MLF担保品范围的政策意义总结

核心内容

中国人民银行于2018年6月1日发布公告，决定适当扩大中期借贷便利（MLF）的担保品范围，以支持小微企业、绿色经济等领域的融资需求，并促进信用债市场健康发展。新纳入担保品范围的包括：AA+、AA级的小微企业、绿色和“三农”金融债券，以及优质小微企业贷款和绿色贷款。

主要观点

• 稳定市场预期，改善融资环境
  扩大担保品范围为AA+、AA级信用债提供增信支持，有助于稳定市场预期，引导中低评级企业融资环境改善，防止因信用风险引发的负反馈延续。在资管新规和监管加强的背景下，政策对小微企业和民营企业的支持显得尤为重要。

• 缓解银行流动性压力
  随着MLF投放规模增加，商业银行面临合格担保品不足的问题。扩大担保品范围可有效缓解银行体系的流动性压力，同时为商业银行提供更多可使用的资产作为抵押，降低其对央行的依赖。

• 政策倾斜小微企业和绿色经济
  此次调整向小微企业、绿色经济和“三农”领域倾斜，旨在缩小大型企业和中小企业在融资难度上的差距。尽管参与MLF的银行数量有限，政策调整的信号意义仍较为显著，有助于提升市场对相关资产的接受度。

• 维持MLF在利率体系中的作用
  在利率市场化深化的背景下，MLF仍将在政策利率体系中发挥重要作用。当前我国尚未完全实现利率传导机制的畅通和金融市场体系的健全，因此有必要保留MLF对中长端利率的调控功能。

• 降准与MLF的协同作用
  扩大MLF担保品范围并不意味着降准的必要性降低。降准在置换MLF的同时，还能为小微企业提供定向流动性支持，缓解其融资难题。未来，MLF与降准仍可能协同运作，以维持流动性合理稳定。

关键信息

• 新纳入担保品范围的资产：AA+、AA级小微企业、绿色和“三农”金融债券，优质小微企业贷款和绿色贷款。
• 政策背景：金融去杠杆持续推进，宏观杠杆率趋稳，信用利差走阔，小微企业融资难度上升。
• 政策目标：改善小微企业融资环境，促进信用债市场发展，稳定市场预期。
• 政策工具：MLF与降准协同使用，以维持流动性合理稳定，缓解银行负债端成本压力。
• 风险提示：金融去杠杆影响可能超预期，信用风险可能阶段性上升。

作者信息

• 分析师：邹文杰，S0260518020003
• 其他分析师：郭磊（首席分析师）、张静静、周君芝、贺晓束

投资评级说明

• 行业投资评级：

  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
  • 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%～+10%。
  • 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

• 公司投资评级：

  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
  • 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%。
  • 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5%～+5%。
  • 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

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