20180602-新时代证券-央行扩大MLF担保品范围点评_扩大MLF担保品范围_缓解流动性压力_6页_774kb

扩大MLF担保品范围，缓解流动性压力总结

核心内容

中国人民银行于2018年6月1日宣布适当扩大中期借贷便利（MLF）的担保品范围，将优质小微企业贷款、绿色贷款及部分公司信用债纳入其中。此举旨在缓解流动性压力，改善金融机构间的流动性分层问题，并推动债券市场发展。

主要观点

• MLF担保品扩容的原因
  央行自2014年下半年开始减少外汇占款，引入MLF、PSL等工具来维持基础货币供给。在担保品管理上，采用多层次框架有助于降低信用风险、道德风险和逆向选择。目前，高等级债券主要集中在大型商业银行，导致中小型金融机构担保品短缺，因此扩容有助于平衡流动性分配。

• 流动性分层问题缓解
  通过扩大担保品范围，中小金融机构能更便捷地获得流动性，减少因MLF续作不确定性带来的市场波动。

• 支持小微企业和绿色经济
  将优质小微企业贷款、绿色贷款纳入MLF担保品范围，有助于缓解小微企业融资压力，引导银行信贷资源向绿色经济和小微企业倾斜。

• 促进债券市场发展
  增加AA+、AA级公司信用债作为担保品，有助于提升债券市场活跃度，推动企业融资渠道多元化。

• 降准仍有必要
  尽管MLF担保品扩容有助于降低资金成本，但降准在降低企业融资成本、减少央行资产负债表压力方面更具优势。因此，未来央行可能仍会继续降准。

• 政策局限性
  即便降准和MLF担保品扩容，对冲信用收缩带来的冲击仍有限，中小企业融资问题仍需更多政策支持。

关键信息

• MLF担保品扩容内容：包括AA级及以上小微企业、绿色和“三农”金融债券，AA+、AA级公司信用债，优质小微企业贷款和绿色贷款。
• 市场背景：6月面临MLF到期量高、MPA考核、流动性管理办法实施及美联储加息等多重压力。
• 债券市场现状：截至2018年4月末，中国债券市场托管余额约77.7万亿元，但与美国相比仍有差距。
• 政策目标：缓解流动性分层、支持小微企业和绿色经济、促进债券市场发展。
• 未来政策方向：MLF担保品扩容可能暗示央行续作MLF，但降准仍是更优选择。

风险提示

• 货币政策超预期：未来政策调整可能超出市场预期，带来不确定性。

相关报告

• 《结构性去杠杆与流动性边际改善》（2018-5-13）
• 《未来不排除继续降准——央行降准点评》（2018-4-17）

图表目录

• 图1：国内债券市场托管余额
• 图2：2018年以来债券融资功能恢复
• 图3：MLF到期量（亿元）

分析师介绍

• 潘向东：首席经济学家，拥有丰富的宏观经济研究经验，曾任职于多家知名金融机构。
• 刘娟秀：宏观团队负责人，具备9年国际与国内宏观经济研究经验，现任新时代证券首席宏观分析师。

投资评级说明

• 行业评级：推荐、中性、回避
• 公司评级：强烈推荐、推荐、中性、回避
• 市场基准指数：沪深300指数

估值方法的局限性

• 本报告基于假设进行分析，不同假设可能导致分析结果差异。估值方法及模型存在局限性，结果不保证证券在该价格交易。

免责声明

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