20180602-东吴证券-MLF扩大担保品范围点评_信心比金子还贵重__4页_376kb

信心比金子还贵重？——MLF 扩大担保品范围点评总结

核心内容

中国人民银行于2018年6月1日宣布，适当扩大中期借贷便利（MLF）担保品范围，以应对流动性缺口问题并引导资金流向特定领域。此次调整将小微企业、绿色和“三农”金融债券以及优质小微企业贷款和绿色贷款纳入MLF担保品范围，同时将AA+、AA级公司信用类债券也纳入其中，为后续货币政策操作提供了更多灵活性。

主要观点

• 流动性管理：随着未到期MLF规模达到46,805亿元，临近年中流动性缺口显现。通过扩大担保品范围，央行为后续增加MLF操作释放流动性预留了空间。
• 结构性支持：央行此举旨在引导金融机构加大对小微企业、绿色经济和“三农”领域的支持，体现了“结构性去杠杆”的政策导向，符合“稳增长、调结构、防风险”的总体目标。
• 信用债市场情绪：将中低评级信用债纳入MLF担保品范围有助于缓解市场对信用风险的担忧，边际改善中低评级企业的融资环境。
• 降准操作谨慎：尽管市场预期近期可能降准，但央行对降准操作仍保持谨慎态度，更倾向于通过MLF调节流动性，因此降准概率有所降低。
• 债市策略不变：尽管担保品范围有所扩大，但信用债市场仍面临结构性问题，尤其是民营企业融资困难。因此，债市策略仍建议关注利率债和高等级信用债。

关键信息

• 新增担保品：不低于AA级的小微企业、绿色和“三农”金融债券；AA+、AA级公司信用类债券；优质的小微企业贷款和绿色贷款。
• 政策背景：呼应国务院常务会议关于小微企业融资成本降低的要求，以及央行行长易纲对小微企业金融服务的政策支持。
• 市场影响：短期有助于稳定信用债市场情绪，但无法解决实质性融资难题，需关注信用利差变化及信用风险发酵。
• 操作意图：为后续货币政策操作提供灵活性，同时强调结构性调控，而非全面宽松。

表格：MLF 担保品范围变化对比

风险提示

• 信用风险：信用事件频发可能导致信用风险进一步发酵。
• 信用利差：信用利差可能大幅走阔，影响市场稳定性。

免责声明

本报告由东吴证券研究所发布，仅供客户参考，不构成投资建议。报告内容基于公开信息整理，东吴证券不对报告内容的准确性或完整性负责。未经授权，不得复制、转载或修改本报告内容。市场有风险，投资需谨慎。